全球观天下！全面注册制催化中国股市稳健成熟

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张敬伟

四年试点，中国股市迎来全面注册制新时代。2月1日，证监会就《首次公开发行股票注册管理办法》《上市公司证券发行注册管理办法》等全面实行股票发行注册制主要规则，向社会公开征求意见。这意味着，经过四年试点后，股票发行注册制很快将在全市场推开。全面实行股票发行注册制改革不仅涉及沪深交易所主板、新三板基础层和创新层，也涉及已实行注册制的科创板、创业板和北交所。

显然，全面注册制改革的意义是重大的。全面注册制的主题词是“全面”，涵盖整个中国股票市场和各大板块，这意味着中国股市从入市规则到底层逻辑和全球股市的无障碍对接。另一方面，体现了中国股市的法治化和市场化水平，提升了中国资本市场的法治和规则内涵，催化中国股市从大到强，提升中国资本市场在全球的软硬实力。全面注册制改革从科创板、创业板和北交所的注册制试点不断汲取经验，也在完善制度规则和规范监管中让上交所、深交所主板具备了施行注册制的基础。

分析家们注意到，全面注册制涉及48份配套文件，既有证监会规章、规范性文件，也包括证券交易场所、证券登记结算机构等方面的业务规则，以及规则适用指引、业务指南等具体操作性文件，涉及IPO申报、各大板块定位规划、主板交易制度、监管安排（公权力使用规划）、注册制推行过渡期间安排等一系列重要内容。

正如证监会指出的，经过四年的试点，市场各方对注册制的基本架构、制度规则总体认同，资本市场服务实体经济特别是科技创新的功能作用明显提升，法治建设取得重大突破，发行人、中介机构合规诚信意识逐步增强，市场优胜劣汰机制更趋完善，市场结构和生态显著优化，具备了向全市场推广的条件。

资本市场的互联互通既体现着全球资本的投资愿景，也是全球经济的晴雨表。正因如此，对接全球资本市场，尤其是法规规范、制度规则和监管层面的全面对接，才能体现资本市场的全球化水平和全球竞争力。

中国股市起步较晚，从只有沪深两市的单一板块，到现在形成了多层次拓展、多板块错位发展、功能互补的市场格局，并逐渐步入发展的成熟期。数据显示，截至2022年年底，沪深两市总市值达78.8万亿元，其中沪市市值46.38万亿元，深市32.42万亿元。自2020年开始，上交所已是稳坐世界第三大证券交易所之位，仅次于纽交所和纳斯达克。

中国股市要由大而强，必须施行全面注册制。当注册制成为全球股市的通行规则时，如果延续审核制会使中国市场和全球“不兼容”，也会降低中国股市的竞争力和吸引力。另外，从实践来看，审核制虽然有利于促进更多绩优股上市，但是在法治规范不健全和监管有缺失的情况下，不仅会出现审核环节效率低下，也容易造成入市环节的弄虚作假和权力寻租。

四年注册制改革，使得沪深两市主板具备了实行全面注册制的基础。通过完善的法治和有序的市场规则，不仅可以消化主板市场的存量沉疴，亦可和试点板块的注册制全面对接，共同迎来股市新时代。一方面，全面注册制有助于提高发审效率，推动资本市场扩容，提升资本市场的流动性，吸引各路资金流入中国股市。另一方面，也给各类企业尤其是优质新兴企业提供更多的融资机会。

总而言之，全面注册制改革并非投资者一厢情愿地迎接“牛市”到来，而是中国股市迎来法治化和市场化的新时代。

全球观天下！全面注册制催化中国股市稳健成熟

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