尽管2018年3月李嘉诚已经宣布退休，把他的商业帝国交给了大儿子李泽钜，自己担任起“长和系”的资深顾问，但长和系的一举一动，仍然让外界遐想这位93周岁老人在幕后如何运筹帷幄。

从新冠疫情爆发的2020年开始，李嘉诚家族陆续出售一批英国和欧洲其他地区资产，这不禁令人想起过去10年间李氏家族也出售了不少中国内地与香港的资产。一时间，“李嘉诚又要杀回来”的说法沸沸扬扬。

2015年，李嘉诚重组“长和系”，形成了目前以四个港股上市平台为主的版图，它们分别是长江和记（00001.HK）、长实集团（01113.HK）、电能实业（00006.HK）和长江基建（01038.HK）。其中长实集团的方向重点为房地产、飞机租赁和基建，长江和记则以零售、电讯、基建、能源、港口和投资等板块组成。

3月17日，长江和记和长实集团公布2021年年报，最新数据显示，长实集团的中国内地土地储备仍在继续下降，较上一财年再降400万平方呎，而且今年年初长实集团刚刚出售了旗下上海物业——世纪盛荟广场。而长江和记年报显示，尽管出售不少欧洲资产，其2021年收入中，欧洲市场占比高达55%，内地仅占10%。一系列数据说明，“抄底王”李嘉诚没有杀回中国内地。

在业绩公布之际，“长和系”现在的掌舵人李泽钜亦表示，长实作为跨国企业，不限制投资地区，只以回报为主要考虑。他没有正面回应对英国前景的看法，但表示在卖英国项目的同时，还会有新投资项目。

“华人首富”十年间被不断超越

从1999年起，李嘉诚一直稳坐中国香港首富之位，仅在2020年因疫情影响财富缩水，以10亿的差距输给李兆基，在第二的位置上待了一年。

2021年，李嘉诚财富猛增20%，夺回香港首富称号。而根据福布斯发布的2022中国香港富豪榜，在香港富豪们总财富缩水的情况下，李嘉诚过去一年财富增长6亿美元，以360亿美元继续蝉联首富宝座。

尽管香港富豪们的排位起伏不定，但93岁的李嘉诚、94岁的李兆基以及76岁的郑家纯，已经连续多年在香港富豪榜上霸榜前三。

不过，如果跳出香港这一方天地，就能发现这些年已垂暮的香港商界大佬，他们的财富与企业涨势缓慢，仅仅是守成而已。

2013年，是李嘉诚财富排名的最高点。那一年，全球有1426人上榜福布斯全球亿万富豪榜，李嘉诚以300亿美元排名第八，继续蝉联华人首富。当时中国内地首富是娃哈哈的宗庆后，在全球的排名是第86，与李嘉诚差距巨大。

出人意料的是，当时最富有的华人李嘉诚，突然开始大规模抛售香港与内地的资产。

第一财经不完全统计，2013年，李嘉诚相继出售香港天水围嘉湖银座商场、广州西城都荟广场、东方汇金中心，合计套现约181亿港元。

首富的买卖牵动了市场的敏感神经，一时间，关于李嘉诚从中国内地及香港撤资的传言四起。2013年11月，李嘉诚邀请了多家媒体来到自己能俯瞰维多利亚港全景的办公室，特意对“撤资”传言辟谣。采访次日，“说我撤资是一个大笑话”的标题出现在多个报纸的头版。

然而这次回应后不久，2014年，李嘉诚继续出手了南京国际金融中心大厦、港灯50%股权、长园集团股权、亚洲货柜码头60%股权、屈臣氏20%股权、北京盈科中心、上海盛邦国际大厦、重庆大都会、和记港陆71%股权等多个房地产资产及公司股权，共计套现约918亿港元。

短短两年时间，李嘉诚已经套现了一千多亿港元的资产，这与他本人的回应完全相悖。2015年，新华社旗下智库机构“瞭望智库”发表《别让李嘉诚跑了》的文章，称李嘉诚的商业帝国在中国内地欲上演金蝉脱壳之法，是“失守道义”的行为。

这一次，面对外界质疑，李嘉诚不再作回应，而是继续处置资产。接下来几年，包括上海陆家嘴世纪汇、香港中环中心、香港和富荟、北京罗斯福广场等都被一一出售。

在出售资产的同时，李嘉诚旗下的长和系公司，在内地的土地市场上几乎销声匿迹。在2011年以前，长江实业与和记黄埔每年都会吸纳一些内地的土地储备，2010年时还曾在上海、南京连拿“地王”，但自2012年5月份购入上海一块住宅用地之后，长和系便隐身了。

在李嘉诚缺席中国内地市场的这些年，他的财富增长十分缓慢。根据福布斯富豪榜，近十年间，两批内地富豪的财富相继超越李嘉诚。第一拨人是内地的房地产开发商，2015年万达集团王健林成为中国内地首富，2017年王健林身家超越李嘉诚，2019年，恒大许家印的财富超越李嘉诚。

第二拨人是科技新贵，2019年，马化腾、马云在福布斯富豪榜上超越李嘉诚。2021年，拼多多黄峥、字节跳动张一鸣、顺丰王卫、网易丁磊也都超越了那位曾经的华人首富。

从2013年到2022年，李嘉诚的财富仅从300亿美元增长到360亿美元，全球排名后退了30多位。现在的华人首富是农夫山泉钟睒睒，其700亿美元财富已经接近李嘉诚身家的两倍。

“西进欧洲”走得并不顺利

近十年都缺席了内地大发展的李嘉诚及其“长和系”，选择了西进欧洲，英国是核心重镇。

早在2010年，李嘉诚就尝试进军英国，先后以90.3亿美元、38.7亿美元收购英国电网与水务业务，2012年又耗资30.32亿美元收购英国管道燃气业务。随后，他还收购了1.6万个移动基站，直接或间接地掌握了英国25%的电力市场、30%的天然气市场、7%的供水市场和接近50%的电信市场。

2013年，和记黄埔的欧洲业务经营利润，史上首次超过在中国香港和中国内地的利润总和。李嘉诚在英国的投资版图涉及水务、电信、铁路车辆租赁、港口码头、机场、地产、金融市场业务等，是英国历史上最大的单一海外投资者。

2015年年初，“长和系”通过出售香港和内地资产已经套现一千多亿港元，同时和记黄埔公告称，将斥资约102.5亿英镑（当时约合956亿元人民币）收购英国第二大移动电信运营商O2UK，这是李嘉诚最大规模的海外并购案。

2019年，李嘉诚家族旗下长江实业斥资46亿（当时约合393亿元人民币）英镑全资收购了英国最大酒吧集团和酿酒厂Greene King（格林王），这是英国第一大酒吧运营商和酿酒商，在英国拥有超过3000家酒吧、餐厅和酒店。

长江和记（00001.HK）最新年报显示，截至2021年，该公司55%的收入都来自于欧洲市场，中国香港地区收入仅占12%，中国内地仅占10%。

但李嘉诚的“西进之路”走得并不顺利。比如与电信运营商O2UK的收购案，就迟迟不能落地，先是被英国反垄断机构竞争与市场部门审查，后又遭欧盟否决。

而花了近400亿人民币接盘的格林王酒吧，又因为爆发疫情的原因，接连亏损、关店和裁员。

根据长实集团（01113.HK）年报，疫情发生后英国间断实施封城令和营业限制，对英式酒馆业带来极大冲击，刚收购的格林王遭遇经营困难，2020年资产减值9.95亿港元，经营亏损34.62亿港元，2021年资产减值1.44亿港元，经营亏损5500万港元。由于连续两年录得亏损，经年终评估，格林王商誉减值港币20.05亿元。

在重金购买的英国资产大亏损之际，因为中国内地防疫见效和复工复产有序，长实集团凭借曾经在内地囤下的土储，反而获得了不错的物业销售收入，极大抵消了香港物业销售收益减少的负面影响。

套现后净负债率或低至0.3%

从新冠疫情爆发的2020年开始，李嘉诚家族陆续出售英国和欧洲的资产。

2020年11月，长和宣布以100亿欧元（约合人民币694亿元）出售其在欧洲市场的电信基础设施业务，包括欧洲6个国家的29100个通讯发射塔和业务权益，买方为欧洲最大无线基站运营商、西班牙无线通信基础设施运营商Cellnex Telecom。

2021年12月，长实集团所持有的瑞银集团伦敦总部大楼以约12.09亿英镑（约123.82亿港元）的价格出售给韩国国民年金公团和领盛投资管理。该项目是长实于2018年购入，三年半以来的总回报为约48亿港元，投资回报率达到45%。

而最近的一项潜在交易，是今年的3月4日有消息称由澳大利亚投行麦格理集团和全球私募巨头KKR牵头的财团正在与李嘉诚家族洽谈关于收购其旗下资产UK Power Networks的事宜。后者是英国最大的配电公司，估值高达150亿英镑（约合人民币1260亿元）。

这项资产是2010年时李嘉诚家族以57.7亿英镑的价格收购的，其中长江基建集团及电能实业分别持有40%股份，长实集团持有20%的股份。12年过去了，UK Power Networks升值接近两倍。

由于能源和基建领域能带来持续的稳定收入，因此备受养老金和主权财富基金的青睐，是近年来最热门的交易领域之一。

竞购方除了麦格理集团和KKR组成的财团、荷兰退休金机构APG、安大略省教师养老金计划委员会和加拿大养老金投资管理公司之外，甚至还有中国国家主权基金——中国投资公司。长和系公司3月4日在一份联合提交给香港证券交易所的文件中表示，未具名的各方已表示有兴趣收购其在UK Power Networks持有的部分或全部股份。

分析人士认为，英国脱欧后英镑贬值，加上疫情的冲击，英国经济萎缩，货币政策收紧，此外还有政客鼓吹将公用事业收归国有，近期的俄乌冲突又让欧洲经济的前景蒙上阴霾，这些因素可能促使李嘉诚出售英国资产。

在出售大批英国资产后，李嘉诚旗下公司持有充沛现金流。

长实集团3月17日发布的年报显示，截至2021年年末，起净负债率为7.9%，集团手中持有大量现金。长江和记最新年报则显示，截至去年末其综合现金和可变现投资合共1613.6亿港元，净负债率为20.3%。

最近瑞银集团发布研究报告称，长实集团自去年6月出售多项资产后，净负债率可能已从去年6月的13.3%，大幅下降至如今只有0.3%。从双位数大幅下降至不足1%，在长实乃至港资历史上都是罕见的。瑞银认为，如长实集团能成功出售其价值150亿英镑的英国电力资产UKPowerNetwork20%的股权，或有300亿港元的净现金流。

李嘉诚这一次手握充足现金后，将投向何方？

尚未大手笔回归投资内地

近期有消息称李嘉诚杀回中国内地，先后拿下成都晶融汇、上海三林印象城等项目，一场资产大挪移又展开了。但实际上，这两项收购发生于2019年，交易金额并不大，2020年时李嘉诚旗下公司还继续卖出过成都项目，今年年初又将上海世纪盛荟广场卖给了希慎，这些买进卖出似乎并不能证明李嘉诚家族的投资趋势。

而在李嘉诚家族最熟悉的香港市场，他们确实早已杀回去了。在2016年一次拿地后，作为香港“四大家族”之一的李嘉诚家族，曾有整整两年没有在香港拿地。直至2018年，长实集团终于拿下一块价值百亿的土地，这是李氏家族7年来首次以超百亿港元大手笔投资本地地产。不久后，长实集团又投得香港岛南区黄竹坑地铁站第三期物业发展项目，估值在360亿港元左右。

最近一年，长实集团在香港密集拓储，已经通过不同渠道增加4幅地皮用作房屋发展，涉及地价共约173.8亿港元。

但在中国内地市场，长实集团表现并不积极。2021年下半年以来，内地房地产市场下行，土地价格下跌，拿地难度下降，被很多手握现金的港资房企视为绝佳的拿地窗口期。恒隆集团董事长陈启宗近期就在业绩会上说，如今内地房地产企业中有很多在财务上比较困难，这反而可能成为恒隆买地最好的机会。

香港郑氏家族旗下的新世界集团更加积极，在2021年年初选择把新世界中国地产有限公司总部落户在了广州，释放了将重仓内地项目的信号。去年9月，新世界中国地产宣布投资70亿拿下广州市增城区荔城街夏街村旧村全面改造项目，拟打造总部经济区、金融集聚区与美食休闲街区，引入K11集团旗下品牌、瑰丽酒店等。

嘉里建设、瑞安、香港置地等港资房企，都在近两年拿下地价超百亿的大项目。比如2020年新冠疫情刚刚发生时，香港置地就以310.5亿的价格拿下上海徐汇一宗综合体地块，以内地总价第一高的大手笔，展现了重仓内地的决心。

但被问及投资内地的问题时，“长和系”掌舵人李泽钜仅在2020年时表示，长江实业一直持续有投资内地，未有离开内地市场，所以谈不上重返。但截至目前，“长和系”没有过大手笔的投资动作。

李嘉诚家族的“长和系”要重回内地投资房地产已不是易事。过去十年间，伴随着李家不断出售内地资产，他们已陷入巨大的囤地争议。

2020年9月23日，成都高新区财政金融局向区内各金融机构下发通知，要求禁止向和记黄埔地产（成都）有限公司提供新增融资、贷款，以及为其进行重大资产重组提供帮助，原因是该公司存在捂地、捂盘的不良行为。尽管当时长实集团回应称，和记黄埔地产有限公司已并非长江实业集团有限公司之附属公司，集团并不存在囤地的情况。但后来外界发现，长实只是于几个月前出售了和记黄埔地产成都公司，而成都高新区的处罚针对的就是原股东的捂盘行为。

不仅是在成都，在上海的真如副中心，2006年长实集团以底价22亿元获得启动区A3-A6地块，平均楼面价仅3055元/平方米。项目在拿地后，直至2009年方才开工，2013年首次推出700套住宅，2016年又加推了500多套住宅，直到近年该项目还有住宅出售。十几年时间，上海的地价和房价都天翻地覆，整个项目的估值接近200亿，漫长的开发周期让长实多次陷入囤地质疑。此外，在北京、广州、重庆、惠州、东莞等地，长实集团及和记黄埔在内地具有代表性的十多个楼盘，开发时间都超过了10年。

而从“长和系”近年的动作来看，他们更倾向于去地产化、多元化、全球化的投资。在新一轮的资产挪腾中，从英国市场套出的现金，又将被“抄底王”李嘉诚投向何方，尚有待时间解答。