瑞银展望:多重周期叠加,2022消费将“一枝独秀”

2022年股市的关键字是什么?不同的券商给出了不同的答案。1月10日,瑞银证券给出的答案是——“温和”­和“消费”。

“2022年A股市场有温和的上涨空间,主要考虑盈利增长叠加估值的微幅提升两大因素驱动。” 在今日举办的瑞银证券第二十二届瑞银大中华研讨会媒体见面会上,瑞银证券全球投资银行部联席主管孙利军表示,虽然目前沪深300的静态市盈率为13倍,较五年均值的13.2倍低2%,但考虑到经济增速小幅放缓、流动性相对充足以及政策温和放松,该估值水平较为公允。

鉴于名义GDP增速放缓、非金融板块利润率小幅收窄以及金融板块盈利的复苏态势,孙利军预计2022年A股沪深300指数的每股盈利增速将从2021年的15%放缓至8%。

数据显示,2022开年首个交易周,股市波动较大,且各大指数表现整体表现较弱。据不完全统计,截至目前已有超过3000只个股下跌。如何探寻多重周期叠加下的优解?对此瑞银证券 A 股策略分析师孟磊给出几大结论,其中之一是对于未来市场风格的预判­。

孟磊认为,二季度之后的大消费板块有可能会一枝独秀,“一方面是政策推动,另一方面,在经济放缓的背景下,消费企业的盈利仍具有稳定性和确定性”。

然而孟磊发现,国内与国外投资者对消费股的观点并不统一,主要分歧在于对国内新冠疫情变化的判断,以及疫情变化对于出行限制、服务业形成的阻碍。但在孟磊看来,疫情爆发和反弹并不是完全驱动消费股股价走势的核心因素。

将过去两年三季度之前食品饮料的复合增速来排序可以看到,食品饮料在过去一段时间的长期排在中间的位置。瑞银的数据显示,2020年整体市场几乎零增长的环境下,食品饮料增幅依旧为16%;但2021年上半年A股增长为44%,周期股甚至获得了200%以上的增长,食品饮料增幅却依旧保持17%,可见其具备一定的稳定性和确定性。

同时,消费行业或成为基金换仓的对象。从公募基金的持仓可以看到,过去三个季度公募基金大幅减仓的费股,大幅加仓周期性的包括钢铁、煤炭与有色、化工在内的材料股。10月以来,材料价格开始松动,孟磊预计今年还将有不同程度的微调。“在此背景下,偏向于材料类的基金会开始慢慢切换风格,寻找一些具有盈利稳定性,同时受益于经济稳增长的交易类型。消费股的仓位相对较低,是有可能受益于这的主题。”

除了市场风格向消费切换外,孟磊认为2022年中国经济虽然有可能在今年面临一定的放缓压力,但A股市场会有10%左右的上行空间,“虽然企业盈利增长会相对放缓,但是不会特别大幅度的微调,亦不存在负增长的压力。因此,估值也不会有特别大幅度的下辖,总体处于五年均值水平”。

此外,他表示投资者持续关注政策变化。当下市场需要一到两个月左右的时间消化外部的不利因素,而后如果有一系列稳增长政策的出炉,2022年A股市场将逐步企稳并进入上行空间。

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