过去一年，由疫苗接种推广和经济重启推动的能源需求复苏，帮助原油上涨超过50%，成为表现最好的大宗商品品种之一。回顾全年走势，油价整体呈现震荡上扬，两波短期修正分别出现在7月初和11月初，分别对应“德尔塔”毒株和“奥密克戎”毒株引发的新一轮疫情反弹以及多国政府抛售战略储备的消息。对于明年油价走势，高盛两周前给出了100美元的目标价。

原油经纪商PVM Oil Associates高级市场分析师瓦尔加（Tamas Varga）在接受第一财经记者采访时表示，疫情依然是能源市场面临的最大风险，对经济的影响或在一季度达到峰值，与此同时新增产能将对供需关系造成冲击，他认为接下来油价可能会进入区间震荡模式。

需求：疫情走向成关键

卷土重来的新一波疫情，正在威胁复苏中的各国经济和能源需求。世卫组织指出，全球已有超过110个国家和地区出现新冠病毒变异毒株“奥密克戎”。现有证据表明，同德尔塔毒株相比，奥密克戎毒株具有显著的传播优势。在出现社区传播的国家和地区，其传播速度明显更快。

瓦尔加向第一财经记者表示，随着新增确诊病例的激增，接下来能源需求前景无疑将蒙上一层阴影，经济复苏已经成为疫苗接种进程和病毒传播之间的赛跑。

在疫情“震中”欧洲地区，多国新增确诊病例数创疫情以来新高。法国本周推出了为期三周的居家办公新政，并缩短了接种第三剂加强针的间隔要求；意大利从12月30日到2022年1月31日将被禁止在公共场所就餐，恢复户外口罩令，同时新冠病毒通行证的使用将从明年2月1日起扩大；比利时要求室外体育赛事空场进行……接下来不排除更多政府会跟进或升级限制措施。

潜在的经济放缓压力正在打压工业能源需求。最新公布的12月欧洲主要经济体采购经理人指数（PMI）初值全线走低，显示病毒开始对商业活动和制造业产生影响。德国央行在月度报告中称，由于新冠疫情复燃引发新的封锁措施，令购物者留在家中不愿外出，一些服务业的活动受到“严重阻碍”，欧洲第一大经济体本季度可能出现经济萎缩。

瓦尔加指出，从原油期货合约结构看投资者对短期能源需求疲软的担忧犹存。现在的焦点在于主要消费国能耗表现，欧洲的情况不容乐观，中国最新公布的原油进口量环比回升，是非常积极的信号，而美国上周炼厂产能创历史新高，也显示市场需求依然旺盛。接下来依然需要密切关注疫情对全球整体能源消耗的影响，以评估供需走向的变化趋势。

供应：OPEC+控场迎考验

2021年，产油国组织OPEC+一共召开了11次部长级会议，各成员国在限产问题上的齐心协力助推油价从去年的阴影中走出，美油和布油年内一度突破80美元关口，刷新近三年新高。

如今OPEC+已经关注到了新一轮疫情的威胁，在12月初的部长级会议上，该组织以极其简短的声明就石油市场基本面和前景共识达成了一致意见。声明提及：“我们必须密切关注市场，以了解奥密克戎的实际影响。”

瓦尔加向第一财经记者分析道，上次OPEC+会议的一个关键点在于保留了调整生产计划的权利。除了疫情因素，产油国组织将面临来自多国联合抛售战略储备及非欧佩克产油国增产对市场供应面的冲击，考虑到目前的油价水平，未来一年想要像今年这样“控场”难度明显增大。

非欧佩克产油国正在“加足马力”。国际能源署（IEA）此前预计，2022年原油供需关系将出现逆转，届时非欧佩克国家将新增180万桶/日的产能，其中加拿大和巴西有望刷新历史新高，预计到四季度市场将出现300万桶/日的过剩产能。 美国能源信息署（EIA）最新数据显示，作为过去几年欧佩克的最大“威胁”，预计明年1月二叠纪的页岩油产量将首次突破500万桶/日。

美国领衔的“抛储”也给供应端带来不确定性。第一财经记者注意到，美国政府首批和第二批战略石油储备被授予埃克森美孚和马拉松石油公司，此前美国能源部已经完成了3200万桶战略石油储备释放计划的招标工作。与此同时，日本经济产业省在12月27日的声明中表示，政府将招标出售志布志市战略储备中的阿曼原油，交付日期介于3月份至6月份之间。根据OPEC下设经济委员会（Economic Commission Board）测算，如果各国战略储备石油按计划流入市场，那么明年1月和2月全球石油盈余额外增加110万桶/日。

变数：美俄伊“三国杀”

地缘政治因素也会是决定明年油价走势的重要变量，主要涉及伊核问题谈判及目前剑拔弩张的乌克兰局势。

据新华社报道，本月27日，伊朗核问题全面协议联合委员会在维也纳举行第八轮谈判，继续讨论美伊如何恢复履约问题。伊朗关注的焦点将是在一个可验证的进程中解除美国所有制裁，保证德黑兰不受阻碍地出口石油。2018年后，伊朗的主要收入来源石油出口在美国的制裁下大幅下降。

伊朗外交部长阿卜杜拉希扬（Hossein Amirabdollahian）此前表示，此次相关方将重点讨论一份“新的共同草案”，新一轮谈判将以该草案为蓝本，涉及取消对伊制裁和核查等问题。最终伊朗石油 (销售)所得的钱将以外币形式存入伊朗银行，这样就可以享受《联合全面行动计划》(JCPOA)中规定的所有经济利益。

结合此前多轮谈判中面临的挑战，外界正密切关注本次会议能否打破僵局。摩根大通预计，如果美国最终决定取消制裁，伊朗可能在明年增加140万桶/日的额外产能。

天然气价格波动也可能对油价产生联动效应。上周欧洲天然气价格刷新历史高位，与俄罗斯输欧重要天然气管道亚马尔-欧洲（Yamal-Europe）“停摆”和北溪2号天然气管道认证被推迟有重大关系，而天然气价格大涨也导致部分燃料需求转向原油，进而支持油价。

目前乌克兰局势正在持续升温，美国及其盟友与俄罗斯之间的政治博弈逐步白热化。俄乌双方在两国边境地区部署了大量军事人员和装备，俄方强调北约活动威胁俄边境安全，俄方有权在境内调动部队以保卫领土，乌克兰、美国和北约声称俄对乌有“入侵”之势。俄媒称，普京在谈及与美国及其北约盟友关系中的“红线”时指出俄罗斯被推到了一个无处可退的境地，若北约拒绝停止东扩，俄罗斯将有各种应对方案。

Transversal Consulting能源行业分析师沃尔德 （Ellen Wald）发布报告称，俄罗斯目前是世界上第三大石油生产国，由于欧洲的军事行动，俄罗斯的石油可能面临来自制裁，考虑到莫斯科掌握欧洲多条输气管道，卷入冲突或将进一步导致油价飙升。

油价预测

经历了近一年大幅上涨之后，对于供需前景的判断令机构对明年油价的预测分歧巨大。

美国能源信息署在12月能源展望中下调一季度全球能源需求预期，预计2022年全年WTI原油均价为66.42美元/桶，较上月下修1.86美元/桶。预计2022年布伦特原油均价为70.05美元/桶，较上月下修1.85美元/桶。

不少机构对明年原油走势持乐观态度。美银商品部门负责人布兰奇（Francisco Blanch）预计明年油价将达到每桶85美元，他表示，虽然奥密克戎毒株可能会让经济复苏偏离一点轨道，但美国不打算恢复以前的措施(包括居家及旅行限制令等)，该变种的治疗方法有望在未来两个月内推出。

“商品旗手”高盛给出了100美元的目标价，认为在航空、运输以及基础设施建设需求上升的背景下，未来两年全球平均石油需求将触及创纪录水平。该行首席能源研究主管库瓦林（Damien Courvalin）表示，尽管基本预测是明年和2023年布伦特原油价格将维持在每桶85美元左右，但由于钻井的成本上涨，或者意外的供应短缺迫使价格飙升到足以破坏需求的程度，油价可能会突破三位数。

瓦尔加向第一财经记者表示，受疫情影响，明年初市场基本面将从供应不足转向供应过剩。为了防止熊市的回归，OPEC+可以考虑暂时放弃继续增加石油产量的计划来解决问题，至少目前是这样。然而，这样做的风险是市场份额被竞争对手夺走，产油国内部也可能因此陷入分裂。乐观情况下， 随着春季的临近，如果有关病毒和疫苗研究获得突破，进而缓解能源需求端面临的冲击，接下来全球复苏可化解潜在的供应上升风险，布伦特原油有望以70美元为中枢进行区间震荡。