本周，美联储、欧央行、日本央行、英国央行都将公布2021年的最后一次利率政策决议。由于这些央行所在地区的经济体量占到全球近一半，因而市场正密切关注他们的决定。

市场普遍预计美联储将把缩减购债规模（taper）翻倍，并因此提早了首次加息预期时间。但与对美联储的预期不同，对英国央行、欧央行、日本央行，市场认为奥密克戎毒株的出现将放缓其退出量宽的速度。

美联储最无悬念？

由于美联储官员在进入缄默期前不断与市场沟通，本周议息的央行中，美联储的决议可算是最无悬念的一个。

外界普遍预计美联储将将在会议上宣布加快taper步伐。美联储主席鲍威尔近期曾表示，美联储将在12月讨论是否比预期提前几个月结束每月购买1200亿美元的购债行动。

德银首席美国经济学家路詹缇（Matthew Luzzetti）在研报中称，“我们预计美联储在12月联邦公开市场委员会会议（FOMC）上宣布加倍缩减购债的规模至300亿美元，即每月200亿美元国债和100亿美元抵押贷款支持证券（MBS），使得整个缩债进程在明年3月结束，并令首次加息提早。”

瑞士信贷的分析师斯威尼（James Sweeney）也预计，美联储将从明年1月中旬开始把每月的缩债规模由150亿美元调整为300亿美元，并在2022年3月中旬结束缩债计划。

上周公布的最新美国消费者物价指数（CPI）越发强化了市场对加息的预期。美国11月CPI同比上涨6.8%，增速达到近40年来最大；不包括食品和能源价格的核心CPI环比上涨0.5%，同比上升4.9%，也创下30年新高。

根据12月3日~8日的路透调查，分析师预计美联储将在明年第三季首次升息，早于一个月前的预估。

在9月会议时，18位美联储决策者对明年或2023年加息的必要性出现两派观点，且支持和反对加息的人数相当。但自此以后，美国通胀压力持续升高。

富国银行的高级经济学家豪斯（Sarah House）在称，“11月CPI证实了美联储有望在明年某个时候开始加息，我认为即将公布的点阵图上对利率的预测会显著上升。”

BMO Capital Markets的高级经济学家李（Jennifer Lee）称，“过去我们的预期是9月，最近我们把一切都提前了三个月，我们现在认为首次加息会发生在明年6月，最新通胀数据让我们仍保持在既定轨道之上。”

花旗同样预计美联储将在明年6月首次加息。其近期的研报预计美联储的加息速度和幅度极有可能高于市场定价或美联储点阵图显示的水平，“我们的基本预期是美联储将于明年6月首次加息，与市场预期大致相符，后续或将每季度加息一次，直至政策利率达到2%左右。”

“我认为他们现在的计划可能是明年加息3次，2023年加息4次。”摩根大通的资产管理首席全球策略师凯莉（David Kelly）在接受外媒采访时称，“这意味着到2023年底，联邦基金利率将在1.75%~2%之间，仍低于通胀率。”

至于此后开始的具体加息前景，斯威尼预计，美联储此次的点阵图将显示在2022年加息两次，2023年和2024年再分别加息四次。

“强劲的经济增长、劳动力市场复苏以及通胀上升已经明确地表明，美联储将致力于加快终结量化宽松政策。”贝莱德的全球固定收益首席投资官兼多资产策略全球配置投资团队负责人里德（Rick Rieder）在上周五的邮件中称，“话虽如此，美联储也必须平衡这些因素与奥密克戎毒株导致对商品和服务需求下降的潜在影响，以及地缘政治风险上升的可能性。”

不少分析师认为，美联储也需要在此次会议上谨慎表态，不要表现得过于“鹰派”以至于吓坏了市场。

DailyFx.com的高级战略师维奇奥（Christopher Vecchio）称，“美联储当然希望通胀能在未来数月得到控制，但他们也会意识到，加息无法促进对于基础设施的固定资金投入，也就是无法解决供应链问题。在此情况下，美联储真的不得不小心表现得过于鹰派的潜在市场影响。”

穆迪的货币政策研究负责人斯威特（Ryan Sweet）也指出，“虽然美联储很可能因为通胀升高而从明年开始加息，但我不认为美联储会变得过分激进，鲍威尔希望看到长期的经济增长，要做到这一点，美联储需要保持耐心。”

其他三大央行退出量宽底气不足

除了美联储外，英国央行、欧央行和日本央行的议息同样牵动市场神经。

此前，英国央行曾暗示本月加息的可能。在11月议息会议中，英国货币政策委员会曾表示，如果经济（尤其是就业市场）的表现符合预期，那么“未来几个月”将需要加息。而此后公布的几乎所有公布的数据都强于委员会在11月的预测中所预期的水平。

英国国家统计局最新公布的数据显示，英国10月CPI同比上涨4.2%，为2011年11月以来的最高增幅。此外，英国统计局上月公布的数据还显示，按国际劳工组织（ILO）的标准计算，英国截至今年9月的三个月失业率降至4.3%，好于市场预期。英国央行行长贝利与英国央行副行长布罗德班特近期也多次释放“鹰”派言论，使得市场对英国央行或成为首个加息的主要发达国家央行的预期一度大增。但奥密克戎毒株的出现和政府收紧限制的决定大大降低了英国央行本月加息的可能性。

因此，市场目前普遍预计英国央行此次仍将按兵不动，货币政策委员会将以9比0的投票结果支持维持0.1%的利率不变，并可能将资产购买目标维持在8950亿英镑。市场还预计，委员会很可能重申在奥密克戎毒株得到控制不会大幅延误英国经济复苏的情况下，或将在明年2月加息。

花旗最新的研报中预计，英国央行料将维持利率不变，明年或加息两次。报告称，奥密克戎毒株的蔓延已经成为关键的不确定性。然而，劳动力市场紧缩和一些需求增强的迹象意味着货币政策委员会仍有可能在2022年初发出收紧政策的信号。“我们预计，英国央行将在明年2月加息15个基点，5月进一步加息25个基点，随后将暂停加息，直到2023年5月。然而，如果新冠疫情持续恶化或进一步推迟，英国央行可能会在2022年只加息一次，甚至根本不加息。”上述研报写道。

对于与英国央行同日议息的欧央行，市场预计，欧央行仍有可能在本次会议上宣布结束“紧急抗疫购债计划”(PEPP)，并宣布扩大“资产购买计划”(APP)，但由于奥密克戎毒株的出现增添了不确定性，APP扩大的决定推至明年的可能性上升。

对于PEPP结束的具体时间点，市场目前普遍预计为明年3月。瑞典北欧斯安银行称，欧央行预计将确认在2022年3月底前逐步退出PEPP，到期债券将至少在2023年底前进行再投资。对于APP，其预计欧央行将维持每月200亿欧元的步伐，可能会在该计划中临时增加1000亿至1500亿欧元，以便在2022年第二季度至第四季度以灵活的方式进行。该行同时预计欧央行将重申此前的利率前瞻指引，指出2022年不太可能满足加息条件。

彭博经济研究则认为，欧央行可能不会在此次会议上宣布扩大APP的确切数字或持续的时间，而将仅仅给出扩大资产购买规模的含糊承诺，具体情况留待新年奥密克戎毒株信息更确定时再行评估。

国际货币基金组织(IMF)近期建议，只要当前的CPI飙升看起来只是暂时的，欧央行就应该坚持其超宽松的货币政策立场。IMF在其2021年《工作人员总结声明》中表示，鉴于按照基线预期，潜在的通胀动态在中期内将保持疲软，欧央行应该忽略暂时的通胀压力，并维持高度宽松的货币政策立场。

这一建议与欧央行行长拉加德的观点也不谋而合。欧元区11月通胀率飙升，整体通胀率达到4.9%，核心通胀率达到2.6%，均大大超过市场的普遍预期。但与鲍威尔近期放弃通胀“暂时论”不同，拉加德坚持认为，物价飙升是因为能源成本和供应停滞等不会持久的因素导致。

本周最后一个登场的将是日本央行。市场预计日本央行在此次会议中可能会继续维持超宽松的货币政策，但将讨论是否将其紧急疫情援助计划延长到目前计划的最后期限(2022年3月)之后。日本央行在应对新冠疫情的援助中，采取了双管齐下的方式，使用扩大购买公司债券和商业票据来帮助较大的企业，并使用鼓励私营部门放贷的措施来帮助较小的企业。

此前，有消息人士信息称，在全球多家主要央行逐步取消疫情紧急援助计划后，日本央行也有可能最早于本周宣布缩减去年实施的新冠病毒援助计划的规模。但上周，据外媒援引知情人士信息，尽管日本大公司的信贷条件随着公司债券和商业票据市场的改善而有所改善，奥密克戎毒株的出现让一些日本央行官员对结束或缩减该计划持谨慎态度。

曾领导日本央行应对疫情危机的日本央行前执行董事前田荣二（Eiji Maeda）近期也表示，日本央行可能会缩减该计划援助的范围和规模，将旨在帮助大企业的企业债券购买上限降低至危机前水平，但允许针对小企业的贷款机构在更长时间内利用其在央行的计息账户，以此维持对小企业的援助。

对于中长期货币政策，前田荣二指出，如果日元在美联储明年加息的背景下走软，导致进口价格更加昂贵，特别是考虑到加油站的汽油价格已经如此之高，那么公众对日本央行超宽松政策的反弹可能会开始形成。此外，如果潜在通胀率超过1%，日本央行官员也可能会开始讨论如何从当前的超宽松货币环境中逐步退出。