M2同比增速回落，社融延续多增，11月金融数据说明什么？丨火线解读

人民银行今日发布11月金融统计数据报告。数据显示，11月末，广义货币(M2)余额235.6万亿元，同比增长8.5%；狭义货币(M1)余额63.75万亿元，同比增长3%。11月份，人民币贷款增加1.27万亿元，同比少增1605亿元。

分部门看，住户贷款增加7337亿元，其中，短期贷款增加1517亿元，中长期贷款增加5821亿元；企（事）业单位贷款增加5679亿元，其中，短期贷款增加410亿元，中长期贷款增加3417亿元，票据融资增加1605亿元；非银行业金融机构贷款减少364亿元。

初步统计，2021年11月社会融资规模增量为2.61万亿元，比上年同期多4786亿元。

11月社融同比延续多增

中泰证券指出，11月社融同比延续多增，其中债券融资是主要贡献，政府债券和企业债券同比均有大幅多增。融资端改善预示着地产销售端或将逐渐止跌企稳，票据融资依然是企业部门融资的主要贡献项，而企业中长贷同比少增额有所扩大，但结合企业债券融资来看，融资情况较上月或有好转。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，社会融资规模同比多增主要是由于企业债券与专项债发行放量，抵消了信贷放缓的影响，但本月新增信贷放缓仍然拖累了社融的整体表现。

中信证券表示，社融增速步入缓慢修复阶段，年内地方债力争完成发行计划的前提下，预计12月政府债券净增额在8000亿-1万亿水平，对应12月社融增速有望继续回升至10.3%-10.4%左右水平。

M2同比增速回落

中泰证券指出，M1增速小幅反弹至3%，结束此前连续9个月的下行态势。11月份M2与M1同比增速之差降至5.5%，较上月缩小0.4个百分点，资金活跃程度有所提高。

周茂华分析，M2同比增速回落主要是因为企业中长期贷款回落、表外融资持续收缩等，导致货币派生能力有所下降，但从M2两年平均增速来看，相对于名义GDP增速仍保持适度。M1同比增速回升的原因主要是企业存款增加与近两个月楼市销售活动回暖带动。不过，企业存款同比较上个月有所收窄，说明企业现金流状况仍需要关注。

未来数据走向如何？

中泰证券指出，近日，央行已宣布于本月15日再度降准0.5个百分点，同时，也将支农支小再贷款的利率下调0.25个百分点，宽松的货币和信用环境得以延续，预计降准并不是本轮宽松的唯一方式，后续仍将有进一步的宽松举措落地，此外，随着宽信用举措落地生效叠加去年同期高基数效应的缓解，社融增速或将进入上行通道。

浙商证券认为，后续社融增速继续缓慢上行，目前信贷结构仍靠票据支撑，企业中长期贷款仍然疲弱，信贷结构不佳，信贷、社融增速的回暖仍是表观变化，且较为缓慢，核心需关注2022年一季度。预计2022年社融增速总体前低后高，而一季度新增规模有望达历史社融季度增量峰值，初步预测达11.3万亿。此外，后续央行降息的概率不大。

M2同比增速回落，社融延续多增，11月金融数据说明什么？丨火线解读

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