家装业跨界合作没看起来那么美？尚品宅配终止向京东定增方案

家装业作为零售的新入口受到京东等电商平台的青睐，不过由于房地产市场、资本市场疲软，尚品宅配12月2日公告终止向京东定向增发方案，股价截至14点下跌7.3%至42.31元/股。

今年下半年，房地产市场行情遇冷，家装业也受到拖累。尚品宅配第三季营收、净利均同比下滑，股价从6月29日93.99元/股的高位，跌至10月28日40.9元/股的低谷。

一位参与过家居业跨界合作的业内资深人士向第一财经记者分析说，尚品宅配等定制家具企业，在实际销售过程中更多还是要依靠消费者到线下实体门店体验，现阶段线上渠道给到线下家居家具定制企业的赋能有限，整体消费习惯还在线下。这可能与京东刚开始的想象不太一样，目前只是在引流和资金方面对尚品宅配有帮助。但是，京东并不会停止和尚品宅配的合作，因为家居业跨界合作是趋势，还需要继续摸索。只是在这个阶段资本方面可能会进行适当控制，尚品宅配股价下跌只是一方面，后续待消费习惯养成还是大概率会更深度参与合作的。

作为定制家具企业之一，尚品宅配今年发力整体家装业务，并与京东展开合作，面对房地产市场、资本市场的降温，尚品宅配在12月2日的公告中称，终止向京东定向增发股票方案是双方综合考虑资本市场情况而决定的，将调整发行方案重新申报；尚品宅配与京东已签署新的战略合作协议，就资本领域、SAAS技术服务、流量、供应链等板块继续展开深入合作。截至目前，京东持有尚品宅配约5%的股权。

今年前三季，尚品宅配实现营业收入51.64亿元，同比增长17.84%；归母净利润8704.4万元，同比增长50.84%。其中，第三季营收19.87亿元，同比减少6.09%；归母净利润4440万元，同比减少75.39%。从其上半年的收入结构看，定制家具产品的收入占比仍达81.81%，配套家居产品收入占比为16.26%。

家居业资深观察人士周忠向第一财经记者分析说，整装是定制家居行业突破“天花板”的重要路径之一。做整装，尚品宅配与欧派家居（603833.SH）“轻装上路”、跟各地龙头家装公司合作不同，选择了一条“负重前行”的道路，其整装业务的直营比例大且部分有能力的经销商也转做整装。从今年前三季的业绩看，在整装这条路上，尚品宅配确定感到“难”且“重”。今明两年，尚品宅配仍处在做整装的磨合及过渡期。

尚品宅配此次终止向京东定增的方案后，仍计划向特定对象发行股份募资8亿元。另外，尚品宅配仍会与京东加强合作。在12月1日签署的战略合作协议中，尚品宅配和京东希望共建成为消费者线上线下购物和居家体验的平台和服务商。京东将提名董事参与尚品宅配的公司治理，提升尚品宅配的品牌效应和经济效益。

国金证券10月28日的研报认为，尚品宅配的毛利率今年前三季为34.1%，继续承压，比2019年、2020年分别减少8.2个和2.9个百分点，其中第三季的毛利率同比减少6.1个百分点，一方面是因为原材料价格上涨压制，另一方面由于整装业务中低毛利的硬装业务拉低毛利水平。尚品宅配与京东的合作正推进，9月底双方在西安首家合作门店开业。京东赋能效果值得期待，但是存在的风险则是与京东合作进展不达预期，整装业务拓展速度不及预期。

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