作为“周期之王”，中远海控（601919.SH）今年的股价走出了“过山车”行情。在股价陷入低迷的当下，有中小股东提出了回购的倡议。中远海控在过去两个月，呈现大股东增持和高管减持并存的情况。

关于未来是否会开展回购，中远海控投资者关系负责人回复第一财经记者查询时表示：“提出这样的要求，这是股东合法权益，但目前公司未有相关计划。”

在股价走出“过山车”之后回购，到底是不是合适的做法？对此业内人士有不同的看法。第一财经记者采访发现，

有卖方人士表示继续看好航运业前景，但也有公募基金人士表达了坚决不碰周期股的看法，另有私募人士则认为航运股周期属性太强，自由现金流无法预测，回购不能跟其他蓝筹股等量齐观。

运价波动之后

从2007年10月52元/股（前复权）的高点，到2020年5月疫情期间最惨的2.5元/股不到，之后，中远海控一度在一年时间内上涨近10倍。而现在，距离高点调整大约40%以后，股价依然比2007年高点低70%。

从最近一段时间来看，受运价波动影响，中远海控股价一度从25元/股跌到15元/股左右。

在这样的背景下，有中小投资者提出回购建议。不过，上市公司可能就此采纳么？

11月21日周日下午，雪球平台上有自称中远海控小股东发布了拟定倡议书：《关于中远海控中小股东联合3%股权向董事会提案的倡议》，并称代表中远海控的中小股东联合发声：“大家好！我这里有两份提案：《提案公司重新修订中远海运控股股份有限公司未来三年（2021年-2023年）股东分红回报计划》《提案回购H股、A股》。”

“关于提案一，原有的利润分配原则，公司最近三年以现金方式累计分配的利润原则上不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十，与今年开始公司所处行业的基本面大反转已经变得非常不合适了，已经无法让投资者合理预期公司未来三年的股东回报了，所以我认为有必要修改。关于提案二，回购注销H股是一种对目前中远海控来讲比分红还要好的回报方式而不是市值管理工具。”

11月22日，中远海控A股涨2%左右，H股涨4%左右，H股股价比A股低大约37%。

“根据公司章程，合并3%以上的股权是可以向公司董事会提案的，请大家务必认真阅读提案内容，如果同意这两项提案的中小股东，我希望可以积极参与进来，我们不做沉默的股东，我们要积极表达诉求。”上述小股东表示。

11月22日发布的研究报告中，国信证券分析师姜明等卖方分析师也表达了对中远海控的看好，预计2022年集运公司的利润很大一部分是从货运代理挤出，预计会大幅抬升始于10月谈判的2022年合约价格，依据群体、合作紧密度不同，预计价格是2021年的两三倍，覆盖船公司2022年约30%的运量（各家公司覆盖率会有差距）；叠加来年现货价格依旧坚挺，集运环比2021年继续改善已是大概率事件。

不过对中远海控的前景，买方人士更多表达了谨慎。

“尽管会错过一些机会，我们会继续坚持不买周期股的做法。”对此，有公募基金经理向第一财经记者表示，具体来说航运业全球竞争比较激烈，玩家数量依然比较多，是很强周期的行业，虽然目前运价依然不低，但如果船公司加快采购船只，加大运力建设，未来运价就会出现下降，行业产品定价能力并不强，长期来说并没有太理想的投资价值。

玄甲金融CEO林佳义向第一财经记者表示，对航运业来看，随着全球逐渐进入疫情后常态时代，量价齐跌会再次出现，从而再次开启多年的亏损。这是大概率即将到来的风险，届时业内很多企业只能亏损继续接单，因为船只的维护、折旧都非常巨大，即便亏损也只能继续接单减少亏损。

强周期股的回购是否合适？

“苹果、特斯拉、微软、脸书、沃尔玛、亚马逊...几乎都享受了全球流动性溢价和较高的估值。他们也在回购股份，也会回报股东。”雪球上向中远海控提出回购建议的中小股东引用国际公司举例称。

信达证券研究报告称：“回购新规”在2018年底和2019年初相继落地，随后2019年、2020年A股全年的回购金额分别达到891.52亿元和803.37亿元。

信达证券策略分析师樊继拓表示，前三季度A股上市公司回购金额超过1400亿元，预计全年回购金额达到2020年两倍左右。目前来看，产业资本减持意愿有望进一步下降。伴随着股市的局部性低估、回购新规的制度性利好发酵，今年上市公司回购金额创出历史新高。往前看，在2022年股市估值进一步下降的环境下，预计2022年上市公司回购金额有望持平2021年，达到2000亿元。

樊继拓认为，当前A股整体估值不贵，部分行业处于低估状态。从回购的分行业情况来看，今年回购金额较多的行业可以概括为两类，一类是以家电、农林牧渔、食品饮料为代表的“景气度中性/下行+回调幅度大”的行业，另一类是以煤炭、钢铁为代表的“景气上行+前期涨幅不足”的行业。

对中远海控这种周期股，到底是否适合做回购？

林佳义认为，对于经营不稳定的周期股，其通常是一年把十年的钱赚了，然后连续亏损多年，单纯的制定固定的回报计划显得不合时宜。回购常规而言有三个方面意义，一是对股价而言，可以称为是“股价稳定器”，二是相对于分红而言，是对股东更好的一种回馈方式，三是站在上市公司角度上看，股票回购是“现金管理利器”。

截至发稿，第一财经记者尚未联系到上述小股东对此作出评论。

大股东增持，高管减持

近期中远海控大股东增持，但高管减持的情况接连出现，多空信号交错，也让人对其投资价值的判断产生一定疑惑。

10月18日晚间，中远海控公告称，当天中远海运集团增持公司股份790万股，约占截至2021年第三季度末总股本的0.049%。本次增持完成后，中远海运集团及其附属公司合计持有公司72.6亿股A股，1.14亿股H股，约占公司截至2021年第三季度末总股本的46.05%。

公告称，大股东增持目的是基于对本公司未来发展前景的信心，对公司投资价值的认可，未来拟增持公司股份的总金额不低于10亿元，且不超过20亿元（含本次已增持股份）。后续增持计划的实施期限：本次增持发生之日（含本次增持日）起的6个月内。

然而经历了年内“过山车”行情后，虽然有大股东增持，但中远海控的高管们却计划减持，发生在股权激励所获股票持有期满后。

11月12日，中远海控公告称，叶建平、张铭文、陈帅、郭华伟等四位高级管理人员拟于自本公告发布之日15个交易日后的6个月内，将其持有期满后的股票按规定在每年转让不超过其所持公司股份25%的范围内实施减持，减持股数不超过本人所持股份的43.75%。

“目前公司生产经营正常，无任何重大不利因素及内幕信息需要披露。本次减持属个人资金周转需求，上述高级管理人员对公司前景持续坚定看好。”11月12日这一份公告中，中远海控强调。

中远海控2021年三季报显示，前三季度公司实现营业收入2314.79亿元，同比增长96.65%；归母净利润675.9亿元，同比增长1650.97%；扣非后净利润674.21亿元，同比增长1781.54%。