10月经济数据:部分指标企稳,下行压力犹存

国家统计局15日公布了10月份的宏观经济数据,数据好坏不一。积极的一面是,部分指标初步呈现企稳态势;消极的一面是,剔除价格因素,周期下行压力仍然很大,逆周期稳增长措施应该果断出台,避免经济出现“硬着陆”风险。

1)保供下,电力公用事业景气提高,助推工业增加值增速企稳回升。10月份工业增加值同比增长3.5%,自上月3.1%的低点回升,也好于市场3.2%的预期。分项来看,制造业增加值增长2.5%,和上月增速基本持平;采矿业增加值同比增长6%,较上月加速2.8个百分点;电力等公用事业同比增长11.0%,较上月加速1.4个百分点。在能源保供下,煤炭等采矿业和电力等公用事业部门开足马力生产,对于工业增加值的企稳回升起到了关键支撑作用。中下游制造业则受限电等影响,几乎没有改善。中下游多以私营企业为主,10月份私营企业工业增加值继续恶化。

2)剔除价格因素后,社会零售销售增速进一步放缓。10月份,社会消费品零售总额同比增长4.9%,较9月回升0.5个百分点。但若剔除价格因素,社零总额实际同比增速为1.9%,较9月反而下滑0.6个百分点。

具体看,可选消费中,汽车和建筑装潢保持疲弱,石油制品和家电增速改善。汽车消费下降,可能与供应链断裂下的“芯片危机”有关,更反映了周期下行下的需求疲弱。建筑装潢销售额下降与近期地产市场快速恶化趋势吻合。石油及制品增速大幅上升,更多的是油价高企带来的价格效应。考虑到汽车销量下降,剔除价格因素后,石油消费会弱得多。

从最新的双11数据看,消费整体依然疲弱。阿里巴巴双11期间商品交易总额5403亿元,同比增长8.45%,较去年同期同口径下26%的增速显著下滑。京东双11表现也不及往年,商品下单金额3491亿元,同比增长29%,较去年同期33%的增速小幅下滑。根据星图数据,由于第一波预售占比提升,此次双11当日全网销售额同比下滑5.5%。

3)固定资产投资增速进一步回落。10月份,固定资产投资累计同比增长6.1%,增速较上月回落1.2个百分点,已经是连续8个月回落。分项看,制造业投资增速小幅回落至14.2%,采矿业投资增速回落至5%,基建投资增速进一步回落至1%。在高景气下,采矿业投资增速仍然疲弱,表明供应端和企业对未来需求的信心方面存在分歧;基建投资疲弱,显示地产下行下,财政困难制约了积极财政政策的空间。

4)房地产市场恶化态势继续。价格方面,70大中城市二手房价涨幅继续回落。一线、二线和三线城市同比分别上涨6.7%、2.5%和1.0%,涨幅较上月分别回落1、0.5和0.4个百分点,下滑趋势明显。

物量方面,房地产新开工和商品房销量当月同比去年分别下降33%和21.6%,房地产投资额当月同比下降5.4%,降幅均明显扩大。

土地市场方面,百城供地面积继续保持同比负增长局面,土地溢价率进一步回落。在房地产信用环境持续恶化的情况下,土地市场最先感受到紧缩压力的环节。在信用条件无实质性改善的情况下,土地市场短期不容乐观,未来或将压力传向地方财政。

如果11~12月份工业增加值没有实质性改善,四季度经济增速或将进一步下降。由于上半年的高增速,今年全年6%的目标完成毫无压力。但有关部门应该未雨绸缪,前瞻性地推出跨周期稳增长措施,力争在明年一季度压力最大的时候砸出响声,形成实物工作量,遏制住经济持续下滑的态势。

(作者系华兴资本首席经济学家)

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