低硫燃料油期货定价体系正在构建中。

在11月10下午举办的第四届世界油商大会保税船燃分论坛上，上海期货交易所（下称“上期所”）党委委员、副总经理李辉表示，上期所构建低硫燃料油期货定价体系方案分推出报价、打通链条、丰富避险体系三部分。

现在前两部分已经落地，今年6月，上期所与浙江国际油气交易中心（下称“浙油中心”）共同推出“中国舟山低硫燃料油保税船供报价”；10月，上海国际能源交易中心（下称“上期能源”）发布低硫燃料油期货月均结算价（MOS）。

“上期所正在匹配推进月均结算价期货合约的上市工作，有利于产业链上下游企业更好地利用期货市场进行套期保值和贸易计价，为市场提供更多样化的风险管理工具。”李辉称。

构建低硫燃料油期货定价体系

“ 从供油品种来看，2020年，低硫船燃已经取代了高硫船燃，成为全球主要的船舶燃料，占比高达70%，高硫船燃占比降至20%，剩余10%为船用柴油、LNG等其他燃料。我国低硫船燃供应占比高达90%，位居全球首位。”中国船舶燃料有限责任公司总经理鄂宏达称。

为顺应全球航运业历史性发展变革，2020年6月22日， 低硫燃料油期货在上期所子公司上期能源正式挂牌交易。

低硫燃料油期货自上市以来至今年10月，累计成交量达2466万手，累计成交金额达7320亿元，日均成交量7.5万手，日均成交金额22.25亿元，日均持仓量达11.75万手。

上市以来，低硫燃料油期货同燃料油期货、原油期货现货价格市场的相关性均超过0.9。截至今年10月份，低硫燃料油期货累计交割32万吨。

李辉表示，低硫燃料油期货上市以来，上期能源持续围绕合约本身完善规则，并推出多项创新举措，以打造立体化、多角度、全方位的风险管理体系，更深层次地服务航运船燃产业，满足境内外各类产业客户投资者的避险需求。

其中，针对低硫燃料油市场特点，上期所规划了低硫燃料油期货定价体系建设方案。李辉表示，该方案总体分为三部分：一是推出基于低硫燃料油期货结算价的上期能源舟山锚地供油价，以舟山地区为试点打造低硫燃料油期货结算价升贴水报价，供产业链下游作为现货贸易合同签订定价依据；二是推出低硫燃料油期货月均结算价发布窗口，鼓励低硫燃料油上游生产企业积极将低硫燃料油期货价格引入其定价公式，打通产业链上下游定价机制，形成适合国内保税船燃市场以低硫燃料油期货为基准的定价体系；三是将配套推出低硫燃料油月均结算价期货合约等多种风险管理工具，为产业上下游各类企业提供更加丰富的避险方式，进一步提升低硫燃料油期货服务实体产业深度广度。

“上期能源还将探索在青岛地区推出基于低硫燃料油期货的升贴水报价，打造多个符合区域性特点的报价体系，围绕低硫燃料油期货，还将不断丰富其期现一体化衍生品体系，打造立体避险机制。”李辉称。

规划前两部分已落地

目前，低硫燃料油期货定价体系建设方案已在不断推进中。

今年6月21日，上期所与浙油中心共同研发的“中国舟山低硫燃料油保税船供报价”（下称“舟山价格”） 正式对外发布, 报价以低硫燃料油期货每日结算价升贴水形式发布。

这是以低硫燃料油期货价格为基准的舟山保税低硫燃料油船舶加注价格，计价单位为人民币，报价形式为低硫燃料油期货M（首行）+2合约的当日结算价加升贴水。

“舟山目前已经成为世界第六、中国第一大船供燃料油加注市场，长期以来现货行业均参照新加坡Mops价格进行报价及签订现货合同，市场普遍希望国内能够推出与我国船供燃料油加注市场地位相匹配的人民币船供燃料油加注价格。”中石化浙江舟山石油有限公司副总经理程安祥对第一财经记者称。

就舟山价格的优势而言，浙江海港国际贸易有限公司船舶燃供部经理周浩认为，舟山价格发布先于普氏，时效性好；报价企业市场份额大，权威性高；价格经过加权处理，公平性强；价格发布渠道多，覆盖面广；价格贴近实际成交价，逐步扩展影响力。

那么舟山价格是如何计算而来？浙江国际油气交易中心产品事业部经理商凯祥接受记者采访时称，舟山价格的报价基准是低硫燃料油期货第三行合约结算参考价，每日三点后由中石化、中燃、中石油、海港国贸和浙石油海洋五家船供油企业报出各自升贴水价格，浙油中心经过一定的加权运算后得出统一的升贴水价格，并于每日下午四点钟对外公布。

“从舟山价格目前的运行情况来看，已经得到了市场的认可。”浙江国际油气交易中心（浙油中心）产品研发总监王白冰称，通过与浙油中心收集到的市场真实成交价相比，10月份，舟山价格与现货市场成交价价差均值在3美元以内，整体波动幅度逐步减小，且价差区间低于普氏加注价格与现货市场成交价的价差。 截至10月份，舟山价格与Brent原油价格、新加坡Mops价格等的相关性继续上升。

“已有现货企业开始以舟山价格为基准或直接使用当日舟山价格签订现货合同，改变了以往现货定价只关注新加坡普氏价格的单一局面。”王白冰称。

另外，今年10月29日，上期能源正式发布月均结算价（MOS，Mean of Settlement），首个实施品种为低硫燃料油期货。

“鉴于燃料油产业链上下游企业广泛使用全月平均价格，推出低硫燃料油期货月均结算参考价，有利于引导产业客户参考期货价格进行贸易定价，进一步拓展低硫燃料油期货价格应用场景，提高企业参加套期保值积极性，进一步推动低硫燃料油期货的国际化。”王白冰对第一财经记者称。

他同时称，在计价期月份提供月均结算参考价，可以方便投资者预判交割结算价，计算交易、交割损益，提前做好相应风险管理，有助于月均结算价期货合约在交割月份的价格回归，降低交割风险。

“在国际市场中，有较多能源化工商品的行业贸易模式与燃料油相近，后续在石脑油、成品油、高硫燃料油等期货品种上均可以推出月均结算参考价，引导产业链企业更多关注期货价格。”上期所相关负责人称。