在券商系期货公司领跑行业的大环境下，天风期货义无反顾地“稀释”券商血统，投奔有色产业“大佬”紫金矿业。

近日，紫金矿业通过增资扩股等方式豪掷3.5亿，成为天风期货的第一大股东。变更完成后，紫金矿业及其全资子公司紫风投资合计持有天风期货46.1479%股权，原控股股东天风证券持有37.7384%股权，其他股东合计持有16.1137%股权。至此天风期货无控股股东。

业内人士告诉第一财经记者，单从股东变化来看，券商减持对期货公司不算利好，一方面期货公司经纪业务收入仍占比较大，券商系期货公司十分依赖母公司的经济业务资源；另一方面，期货行业正加速转型，由经纪业务的单一收入模式向多元、创新业务发展，其中，风险管理业务是期货公司主要投入方向之一，但是风险管理公司大力发展需要资本实力来支撑。

被剥离还是谋出路

具体看来，紫金矿业通过增资扩股等方式，出资不高于35154万元，持有天风期货44.0503%股权；紫风投资（紫金矿业全资子公司发起的私募股权投资基金）通过增资扩股方式，出资1386万元，持有天风期货2.0976%股权。本次收购前，天风期货控股股东和第一大股东均为天风证券，持有天风期货62.95%股份，本次收购后，天风期货无控股股东。

实际早在今年6月，天风期货发布的《股票定向发行说明书》显示，拟向紫金矿业和紫风投资定向发行股份，发行股份合计不超过2.1亿股，发行价格1.26元/股，募集资金不超过2.65亿元，募集资金主要用于补充公司流动资金。

对比来看，紫金矿业实际认购额高于计划近1亿元。但是基本面来看，天风期货业绩表现不尽人意，在今年中国期货业整体快速发展的情况下，天风期货上半年营业收入8405.53万元，同比增长4.07%；净利润仅408.42万元，同比大幅减少69.27%。

对此紫金矿业表示，公司通过入股天风期货，有助于实现产融结合，提升公司大宗商品投研交易能力，助力公司国际化人才和团队建设。

但值得注意的是，原控股股东天风证券的减持，或许与其业绩持续表现不佳有关，亦或许是因为自己的日子也不好过。具体看来，天风证券近年来业绩增速乏力，又一直在谋划并购证券公司或股权，专注于做大做强主业，但目前来看效果甚微。

根据天风证券三季度报，前三季度，共实现营业收入29.18亿元，同比下降15%；净利润7.31亿元，同比下降26.60%，前三季度净利润增速在所有上市券商中排在倒数第二。

布局做大做强方面，天风证券今年4月非公开发行股份满额募资81.8亿元，定增对象包括地方国资、央企、券商、公募及险资共15家机构，其中认购的券商有5家，分别是中国银河证券认购1.22亿股、申万宏源证券认购9144万股、开源证券认购6112万股、联储证券认购6112万股、东海证券认购6112万股。

而天风证券最初定增目标锁定在128亿元，实际定增募资81.79亿元，募足率约70%。

券商系VS产业系，哪家强？

从股权结构来看，当前行业可大体分为券商系与产业系（包含部分民营资本）。

记者根据各家期货公司2021年中报统计发现，归母净利润排名前十的期货公司中，90%为券商控股、或者参股的期货公司。另外从评级来看，从中国证监会最新公布的2021年期货公司分类结果来看，19家AA级期货公司中，15家为券商系全资控股期货公司，且多为头部券商。

先融期货总经理赵文浩分析认为，券商系期货公司已持续领跑行业多年，头部券商牌照资源广泛，在资金、人才、渠道等多方面的协同效应明显。无论从早期传统渠道业务到如今多元化业务模式，都会对期货公司业务带来明显驱动，金融期货板块与券商自营、固收、资管等板块业务均存在交叉，相比产业背景期货公司优势明显，股东背景实力强劲无疑是核心因素。

那么这次易主，天风期货新股东优势几何？

天风期货认为，紫金矿业作为中国最重要的有色金属企业，自身有巨大的期货套保业务需求，风险管理需求、国际业务需求也有很大的发展空间，同时上下游也沉淀了大量的期货客户资源，有助于天风期货开拓客户、提升客户权益规模。

另从行业发展来看，随着期货行业愈发看重产融结合，业务模式实体服务导向明显，产业系的期货公司发展较好的不在少数，比如中粮控股的中粮期货、江铜控股的金瑞期货、山能控股的上海中期等。今年以来，产业系期货公司发展提速，今年1月恒力旗下德力化纤收购良运期货并更名恒力期货；2月份，青岛港持股60%的港信期货正式成立。

赵文浩表示，产业及民营背景的期货公司，完全控股的期货公司数量不多，股权呈现了一定的分散性，大股东持股比例多维持在70%以上，多数呈现“一大一小”或“一大多小”股权结构，股东资源禀赋带来一定的多样化，经营业务方面在某些商品期货领域呈现一定的特色化，头部产业系期货公司也呈现出明显的竞争势力。需要注意股权结构变动的目的性。在结构设计上，应是基于协同效应，而不应影响原有公司的治理效应。