100亿变500亿！央行月初逆回购罕见放量，释放流动性呵护资金面

近几个月来，央行在月初连续开展100亿元逆回购操作已成常态。不过，就在今天（11月3日），这一情况有了变化。

11月3日，央行7天逆回购操作放量，从此前的100亿调整为500亿。这在月初流动性总量相对充裕的时期是较为少见的。对此，业内人士对第一财经记者分析称，今日央行加量操作，展现了央行言行一致维护流动性合理充裕的姿态，有助于稳定市场预期，保持货币市场利率围绕央行操作利率平稳运行。

据记者观察，当日操作后，货币市场DR001、DR007等各期限利率均有所下行。

逆回购操作加量至500亿

光大银行分析师周茂华对第一财经记者表示，这主要是由于近期市场流动性面临一些短期因素干扰，央行调节政策需要保持一定灵活性，即通过MLF（中期借贷便利）、公开市场等多种工具，灵活对冲，确保流动性合理充裕。

所谓影响资金面的短期因素，据广发证券分析，一是政府债发行规模下降，本周发债规模为2110亿元，周三国债发行量较大，单日发行量1360亿元。政府债净缴款（剔除到期）规模亦下降，为2373亿元。二是由于在10月末央行连续多日进行大规模逆回购投放，本周共有万亿元逆回购到期，到期压力较大；三是本周同业存单到期2900亿元，上周为4057亿元。四是10月末财政支出对流动性有补充作用，但10月是支出常月，对流动性补充不及9月。

“近期资金面受缴税、MLF及公开市场工具到期量较大、地方政府专项债发行上量及财政支出等短期因素影响，央行需要适度加大公开市场操作力度，熨平资金面波动。”周茂华对记者称。

而从市场利率走势整体平稳看，央行操作已达到预期效果，市场对流动性保持合理充裕已有较充分的预期。逆回购操作后，11月3日，货币市场上各期限利率均有所下行。其中，DR007加权平均利率收报2.1163%，较前一日下降4.23BP；DR001加权平均利率收报1.9851%，较前一日下降11.97BP；上海银行间同业拆放利率（Shibor）方面，短端品种多数下行，隔夜品种下行12.6BP报2%，7天期下行4.8BP报2.137%，1个月期上行0.3BP报2.397%。

“央行操作一方面体现灵活性，另一方面，释放流动性将使资金面保持平稳状态，以平抑短期扰动。”周茂华说道。

维护流动性合理充裕

除了本周，整个11月来看，不少业内人士认为，流动性仍面临一定压力。

分析具体原因，信达证券首席固定收益分析师李一爽表示，首先，11月货币发行与外汇占款可能仍仅微幅变化。11月缴准基数通常小幅回升，法定存款准备金或增加千亿左右，对流动性影响偏负面。其次，新增专项债尽量于11月底发完，叠加国债发行规模或继续放量，11月政府债净供给或仍接近万亿规模；与此同时，11月财政收支差或超万亿规模，综合来看11月政府存款环比减少约1500亿元，略低于2019~2020年均值水平，对流动性将形成一定支撑。第三，11月逆回购、MLF大规模到期。

“预计央行在11月仍将加大逆回购投放规模补充流动性。”李一爽称。

央行对于维护流动性合理充裕的态度，从近期央行官员的公开表态中可见一斑。近日举行的新闻发布会上，央行货币政策司司长孙国峰表示，四季度央行将综合考虑流动性状况、金融机构需求等情况，灵活运用MLF、公开市场操作等多种货币政策工具，适时适度投放不同期限流动性，熨平短期波动，满足金融机构合理的资金需求，保持流动性合理充裕。同时，结构性货币政策工具的实施在增加流动性总量方面也将发挥一定的作用。

孙国峰还称，下一阶段，稳健的货币政策将灵活精准、合理适度，以我为主、稳字当头，做好跨周期调节，统筹考虑今明两年政策衔接。央行将综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性。持续释放贷款市场报价利率（LPR）改革效能，稳定银行负债成本，推动小微企业综合融资成本稳中有降。

业内普遍预计11月资金利率整体仍将维持平稳，围绕政策利率波动。

100亿变500亿！央行月初逆回购罕见放量，释放流动性呵护资金面

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