随着A股上市公司、公募基金的三季报披露完毕，今年前三季度定增市场的收益情况也已明晰。

数据显示，截至10月31日，在年内热点高速切换、市场风格演绎相对极致的结构性行情下，有61家公司的最新股价较定增发行价（后复权）翻番，这些公司大多来自新能源、光伏、电子等高景气行业，业绩量价齐升催化股价上涨。

有77家公司的定增收益率为负，其中11只股的最新价较定增发行价折价逾20%，这些股的基本面大多处于持续下滑态势。

今年以来，市场风格较去年明显生变，更趋极致的风格也令定增市场分化明显。

61只股定增浮盈翻番

今年以来，光伏、新能源汽车、半导体等热门黄金赛道颇受资金青睐，个股持续高增的业绩催化股价表现。定增收益率排名居前的个股也集中在上述领域，亦令参与定增的机构赚得盆满钵满。

第一财经记者以定增股份于年内发行上市的公司为统计，数据显示，61家定增浮盈翻番的公司中，有4家定增浮盈率达到5倍以上，迈为股份（300751.SZ）的定增收益率居首，为10.43倍。

根据公告，今年2月初，迈为股份以120.7元/股的发行价格向公司控股股东、实际控制人及一致行动人周剑和王正增发504万股，共计募资6.08亿元。

4月，迈为股份进行了高送转，复权后上述定增价格约为66.9元/股。截至三季度末，迈为股份报765元，定增浮盈10.44倍，周剑和王正的账面浮赢已超60亿元。

迈为股份主要从事太阳能电池丝网印刷生产线成套设备，产品主要用于光伏产业链的中游电池片生产环节。2021年前三季度，迈为股份维持业绩高速增长，公司实现营业收入21.85亿元，同比增长35.33%；归母净利润4.56亿元，同比增长66.22%。

记者进一步梳理数据发现，定增收益率居前的个股都来自新兴热门赛道且前三季度业绩维持高增。具体来看，合盛硅业（603260.SH）、盛新锂能（002240.SZ）、士兰微（600460.SH）、多氟多（002407.SZ）的定增收益率分别为797.44%、597.95%、352.46%、274.85%，排名居前。

在年内新能源、半导体的高景气度下，上述龙头股实现业绩高增，进而催化股价大涨。三季报显示，多氟多前三季度归母净利润同比增长超53倍，为7.37亿元；士兰微归母净利润同比增长1543%，为7.27亿元。

合盛硅业主要从事有机硅及工业硅行业，今年前三季度公司实现营业收入141.15亿元，同比增长123.34%；实现净利润50.03亿元，同比增长596.08%，创出历史新高。

定增发行价的“安全垫”叠加个股股价大涨不仅令机构投资者受益，产业资本也获得了高额回报。

产业基金方面，去年7月，士兰微以13.63元的发行价格向国家集成电路产业投资基金股份有限公司（下称“大基金”）增发8235万股，用于购买大基金持有的集华投资 19.51%的股权以及士兰集昕 20.38%的股权。

2020年底，士兰微股价启动，开启了一波长达8个月的上涨行情。截至最新收盘日，士兰微股价报58.58元，年涨幅超134%，大基金浮盈已超37亿元。

市场风格生变令定增收益分化明显

2020年再融资规则出台后，A股的定增市场较以往明显回暖。Wind统计数据显示，截至三季度末，年内共有545家A股上市公司发布定增预案，同比增长逾60%；募资规模也随之扩张，拟募集资金总额超过1.01万亿元，同比增超120%。其中，共计339家上市公司定增落地，同比增长超过50%。

进入2021年，在定增的新发预案维持高位、存量项目充裕的背景下，上市公司的定增发行价格折价率持续保持在15%以上的高位，定增的“黄金坑”机会不在少数。

券商参与定增积极性颇高，Wind数据显示，截至三季度末，年内共有52家券商参与定增，认购次数达350次，同比增长68.3%，中信证券、中金公司、国信证券的认购规模在全市场中位列前10。其中，国泰君安参与认购上市公司定增的次数最多，共参与了54家上市公司定增，认购金额总计63.42亿元

从截至目前定增市场的收益率分化来看——61只股收益翻番、77只收益浮亏，与2020年明显不同的是，再融资新规后定增市场的持续分化。

再进一步看年内定增市场的落地情况，数据显示，今年前三季度有约3成上市公司的定增募资呈现缩水现象，占比较去年同期有所扩大。

在一位上海私募基金经理看来，年内市场风格进一步分化是定增市场分化的主因。

“今年市场的风格在相当一段时间内，较去年更加极致，光伏、半导体、周期、新能源汽车等几个主要行业的个股连连大涨，期间伴随以中证500为代表的中小盘蓝筹股从低位崛起。这意味着，符合市场风格的个股在定增市场中更具吸引力，而因政策出台导致底层逻辑、基本面生变的行业，市场‘用脚投票’也会让定增市场‘遇冷’。”他说。

以定增浮盈率亏损超50%的学大教育（000526.SZ）为例，“双减”政策推出当月，学大教育股价大跌超30%。由于公司在学科类教育产品的培训时间、培训收费等方面受到“双减”政策影响，第三季度营业收入和利润出现明显下降。

财报显示，2021年前三季度，学大教育实现营收21.52亿元，同比增加11.2%;归母股东的净利润为4477.67万元，同比增长47.19%。其中，第三季度业绩亏损，当季营业收入5.7亿元，同比减少10.77%；净亏损6601万元，较去年同期扩大390.92%。

学大教育在在财报中指出，因政策要求于2021年底前完成义务教育阶段学科类培训机构的“营转非”工作，随着相关文件陆续发布以及公司未来业务开展需要，公司对K12体系及教育相关上下游业务产业的全资及控股子公司、民办非企业单位、营利性培训学校的投资计划和投资额度等进行陆续优化和调整。