“沉迷”扩产能，宁德时代累计新增借款已超上年末净资产20%

高调“扩张”的宁德时代股价逼近历史高点。

10月15日，宁德时代股价强势拉升，一度大涨近9%，逼近历史高点（582.2元/股）。截至收盘，该股涨6.89%，报569元，成交额超120亿元。

消息面上，宁德时代进军动力电池原料上游的动作不断，10月14日，美国电动汽车公司Electric Last Mile Solutions（ELMS）宣布已与宁德时代签署协议，宁德时代将为其供应磷酸铁锂电池至2025年。此前加价买下海外锂矿、紧接着再“拿下”一座磷矿，意在打通新能源汽车产业链上下游，完善其供应链布局。但举债扩张过快，截至9月30日，公司累计新增借款已超过2020年末净资产20%。

丰仓股权投资基金合规风控总监魏凡成在接受第一财经记者采访时表示，随着新能源车需求超预期，产业链上游锂电巨头扩产动作不断，产业链上很容易造成技术相较低端的企业产能过剩，所以投资追求技术进步的公司很重要，对单靠资本扩产能的公司要保持谨慎。

上游扩张动作不断

近日，宁德时代进军动力电池原料上游的动作不断。加价买下海外锂矿、紧接着再“拿下”一座磷矿，意在打通新能源汽车产业链上下游，完善其供应链布局。

买买买的同时，公司累计新增借款已超过2020年末净资产20%。

根据公司公告，截至2020年末，公司经审计合并口径的净资产为691.95亿元，借款余额为293.28亿元。截至2021年9月30日，公司未经审计的借款余额为460.80亿元，较2020年末增加167.52亿元，累计新增借款占2020年末净资产比例为24.21%。

消息面上，10月14日，美国商用电动汽车制造商ELMS宣布已与宁德时代达成协议，为其全电动1级城市交付商用车提供电池并确保产能。根据协议条款，宁德时代将在磷酸铁锂化学系统中提供42千瓦时的锂离子电池，并确保电池供应到2025年。

此外，10月12日午间，宁德时代公告称，为顺应产业发展趋势，满足公司动力电池的产能扩张需求，完善新能源材料供应链，推动新能源电池全生命周期管理，公司拟由控股子公司广东邦普及其控股子公司宁波邦普，在湖北省宜昌市姚家港化工园田家河片区投资建设邦普一体化电池材料产业园项目，项目投资总金额不超过人民币320亿元。

日前，宁德时代以更高价“拿下世界级锂盐资源的加拿大Millennial公司后，还收到了深交所下发的定增审核问询函。问询函要求公司要求详细论证说明在持有大额货币资金、较高现金流入，且持续大额对外投资的情况下，发行融资的必要性及规模合理性，是否存在过度融资的情形。

魏凡成对第一财经表示，目前资本涌进锂电池行业，虽然宁德市场份额是第一，但是面对其他竞争对手的挑战，守住市场份额的压力很大。在一个新兴行业，如果市场份额足够大，市场会给这种企业很高的估值。宁德时代正在以市场份额为核心目标进行一系列的战略布局，这是宁德时代维持较高估值水平的关键。

值得注意的是，新能源车板块里，尽管“把握”住上游材料意味着有更大的发展机会大，但后期技术也将成为掣肘发展的关键。

“留下的企业一定是不断追求技术进步的，能控制住成本的”魏凡成分析称，锂电池产品技术迭代速度很快，一旦技术突破，利用原有技术的公司产能越大，负担就越重。且目前资本大举涌入锂电池板块，很容易造成技术相较低端的企业产能过剩，所以投资追求技术进步的公司很重要，对单靠资本扩产能的公司要保持谨慎。

钠离子赛道胜算几何

除了对锂资源的争夺，动力电池市场也开始增加对钠离子电池的布局，此前，宁德时代还举行钠离子电池发布会。介绍第一代钠离子电池的能量密度略低于目前的磷酸铁锂电池，但是在低温性能和快充方面，具有明显的优势，特别是在高寒地区高功率应用场景。

锂离电池驱动电动汽车一旦广泛使用，会成为战略资源。而众多的电池体系中，钠的储量丰富、分布广泛会成为最优选择。中国科学院物理研究所研究员、中科海钠董事长胡勇胜在2021中国无锡（惠山）未来产业创新峰会上分析称，未来，钠离子电池实际成本可以做到很低，该体系是将来可以真正支撑大规模储能技术的可持续发展。

胡勇胜介绍，目前二次电池主要以铅酸电池和锂离子电池为主，且锂离子电池在1991年商业化后再没有新的电池体系商业化。虽然锂离子电池是目前所有二次电池体系里面能量密度、功率密度、循环寿命综合性能最好的，并且成本在过去的十年下降了10倍，但是，现在锂资源是有限的，且70%集中在南美洲的盐湖里面，目前我国80%的锂是依赖进口。

不过与锂离子电池相比，钠离子电池目前成本优势不明显，开源证券新能源研究团队分析，一方面钠离子工艺和产业链还不成熟，缺少核心电极材料和电解液规模化供应渠道，电池相关标准化体系、参数评测技术等还不完善。另一方面，目前我国钠离子电池产业化还处于初级阶段，钠离子电池现在处于多种技术路线共同发展的状态，正负极材料性能还需提高，与正负极匹配的电解液体系还有待进一步开发。

对于钠离子电池的技术路径，胡勇胜分析，与锂离子电池相似，目前钠离子电池有三种技术路线，其主要技术路径根据使用的不同正级材料来区分。第一种是使用聚阴离子型正极材料，该材料具备性能可以实现快充，循环寿命长，但成本较高；第二种是普鲁士蓝类钠离子电池正极材料，目前有部分公司在布局；第三种是层状氧化物材料，不过该正极材料中含有镍和钴，成本相对较高。

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文章作者

齐琦

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