欧元一个月以来“跌跌不休”，未来看涨还是看跌？

近一个月来，欧元汇率持续走低。

英为财情等机构的数据显示，截至北京时间15日16时，欧元对美元汇率已降至1：1.1611。本周欧元对美元汇率更是于12日创下最近15个月来的最低值。而在今年9月15日，欧元对美元汇率还位于1：1.1803。

由于欧元走势持续疲软，投机者正加速抛售欧元。美国商品期货交易委员会（CFTC）最新数据显示，9月，欧元非商业净持仓规模首次转为空头，为2020年3月以来首次。与ICE美元指数挂钩的期货净多头非商业头寸则飙升至2019年10月以来的最高水平。

华泰期货FICC组研究员蔡劭立在接受第一财经记者采访时表示，近期欧元疲软，是由于美联储调整货币政策、美欧贸易逆差收窄等因素。未来一段时间内，虽然欧央行仍有望保持宽松货币政策，但由于市场已基本完成对美联储缩债的计价，短期内欧元有望重新走强。

欧元为何“跌跌不休”？

从短期来看，蔡劭立认为，近期欧元走弱，首要因素与美联储调整货币政策相关。美联储超预期的紧缩进程带动了美债利率持续走高，进而使美欧利差上升。

9月议息会议后，美联储主席鲍威尔便曾暗示，11月将启动缩减资产购买计划（Taper），至2022年中结束。10月13日，美联储公布的会议纪要首次展示了Taper路线图。这一路线图明确提及，未来美联储净购买资产速度将逐步下降。最快从11月开始，美联储每月将减少购买美国国债100亿美元，机构MBS50亿美元。

而在大西洋彼岸，欧央行则仍保持宽松的货币政策环境。欧央行行长拉加德近日在接受德国媒体采访时重申，过早收紧货币政策可能损害欧元区经济复苏。欧央行首席经济学家连恩日前也称，欧元区通胀是暂时的，欧央行无意调整当前的货币政策。

蔡劭立表示，除货币政策因素外，近期欧元走势疲软的另一原因在于，8月以来，美国对外出口表现偏强，对欧贸易逆差有所收窄，造成了强美元、弱欧元的格局。

美国商务部的数据显示，8月美国出口额增至2137亿美元，环比增长0.5%。美国对欧盟27国贸易逆差收窄至193亿美元，对德贸易逆差收窄至58亿美元。

从欧洲方面来看，德国联邦统计局的数据显示，该国出口在今年8月首次出现下降，供应链瓶颈、物流成本高昂和贸易争端是造成这一现象主因。

从中长期情况来看，瑞银（UBS）在发送给第一财经记者的报告中称，欧元区经济表现不佳也在拖累欧元表现。市场研究机构IHS Markit的数据显示，9月欧元区综合PMI跌至56.2，为五个月以来最低。欧元区制造业PMI更是连跌三个月至58.6，创七个月新低。

UBS称，欧洲各国不仅仍未有效处理供给瓶颈、原材料短缺、通胀上升等问题，目前也正被能源成本大幅上涨、亚太地区新兴国家经济增速放缓所累。

国际货币基金组织最新预测显示，2021年欧元区经济将增长5.0%。日前，德国五大经济研究所则大幅下调了德国经济预测，认为2021年德国经济仅将增长2.4%。

专家：欧元短期走势看市场对缩债计价

展望欧元后市走向，英国金融机构Ebury在一份报告中称，从短期来看，鉴于欧美国家对疫情的担忧正不断减弱，各国央行如何应对通胀压力、如何调整货币政策，将成为未来一段时间内主导全球主要货币走势的驱动力。

Ebury认为，相较于美国而言，欧元区的通胀压力仍然滞后，且欧央行不急于将政策正常化，因此短期内欧元可能继续下探。

嘉盛集团资深分析师佩里（Joe Perry）在接受第一财经记者采访时表示，欧央行虽然决定于第四季度缩减其紧急抗疫资产购买计划（PEPP），但这并不意味着货币政策转向。

他认为，如果按2年期复合年增长率计算，欧洲通胀率将保持在1.3%，这还在欧央行2%的对称性通胀目标下，意味着利率可能暂时保持宽松。同时，欧元区信贷增长稳健，M2按年增长率仍保持在8%左右，高于10年平均水平（+5%）。

不过，蔡劭立告诉第一财经记者，相较于观察美联储、欧央行收紧货币政策孰先孰后，市场能否完成美联储对缩债的计价，才是影响欧元走势更重要的因素。

他进一步表示，本周美联储会议纪要后，美债利率已见顶回落。这说明市场已基本完成对缩债的计价，Taper影响将在短期内逐渐消退。因此，美欧利差有望回落，进而在短期内将支撑欧元。

从中长期来看，蔡劭立则认为，疫情期间，欧洲一体化不断推进，也有利于欧元趋势性走强。今年年中，欧盟“恢复基金”已陆续发放给成员国，是欧盟在财权统一上的关键的一步。历史上，每一次欧盟一体化进程的重大推进，都伴随着欧元走强。

UBS则认为，欧元能否在中长期走强，则取决于全球贸易能否平稳增长，这不仅取决于欧美国家经济基本面的表现，还取决于新兴市场经济能否强劲反弹。

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文章作者

康恺

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欧元美联储欧央行美欧贸易逆差通胀Taper锁债

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