央行开展5000亿元MLF操作，四季度有可能降息降准吗？丨火线解读

新一期“麻辣粉”如期而至。10月15日，央行网站发布公告，为维护银行体系流动性合理充裕，开展5000亿元中期借贷便利(MLF)操作(含对10月15日MLF到期的续做)。

从MLF操作量上来看，因当月MLF到期量为5000亿元，此次操作后，央行实现对MLF到期量的完全对冲；另在操作价格方面，利率仍为2.95%，与上月保持持平。

降息预期打破，10月LPR大概率保持不变

东方金诚指出，10月MLF到期量为5000亿，尽管环比上月下降1000亿，仍是年初以来第三高的水平。本月MLF高额等量续作，表明政策面支持目前银行体系中长期流动性适度宽松，有助于四季度展开一轮边际宽信用过程。本月MLF操作利率未作调整，进一步打破了市场中部分存在的政策性降息预期，表明7月全面降准更多属于针对小微企业等实体经济的定向支持措施，当前货币政策并未转向全面大幅宽松，灵活精准、合理适度的政策基调未发生变化，监管层仍然注重在稳增长、防风险和控通胀之间保持平衡。

东方金诚认为，当前政策面强调跨周期调节，短期内实施政策性降息的可能性不大，四季度MLF利率有望继续保持不动。综合考虑到近期银行边际资金成本变化、信贷市场走势，东方金诚预计10月LPR报价将大概率保持不变。

降准的可能性大吗？机构这么看

申万宏源指出，9月下旬以来央行大规模增加跨季末逆回购投放，以避免基础货币增速下滑过快导致的流动性紧张。9月货币操作显示出，7月降准所带来的货币乘数扩张效应已经基本使用完毕，四季度流动性缺口需央行新增货币操作予以应对。维持11月中旬前降准预测不变，但流动性宽裕的10月并无降准必要；此外，中性降准并不会触发LPR降息等过度宽松的操作。

国泰君安指出，四季度流动性缺口较大，各月均在万亿级别。一方面是MLF到期量规模庞大，10-12月分别为5000亿元、10000亿元和9500亿元，合计2.45万亿元，另一方面，四季度地方债发行提速，流动性吸收效应较强。国泰君安预计，11、12月降准概率上升，主要可能以置换MLF方式降准。

国泰君安分析，11、12月MLF到期量大，以降准置换MLF的优势在于：一是缓释银行的大额MLF质押资产占用压力，二是房地产局部信用风险可能向银行端传导，需进一步补充银行资金，三是MLF操作对手方主要是国有大行和股份制银行，需经过同业存单至中小银行，再到中小企业，链条过长，降准对中小企业传导更直接，对疫后恢复处于劣势地位的中小企业更有利。

东方金诚指出，在9月PPI和CPI之间的“剪刀差”创新高，四季度仍难以明显收敛，中下游小微企业经营困难持续加剧的背景下，四季度央行可能再次实施全面降准，若四季度全面降准落地，除了推动信贷、社融提速，助力宽信用进程外，也可部分置换11月和12月MLF大规模到期量（分别高达1万亿和9500亿），缓解地方债发行提速给银行体系带来的流动性压力。

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文章作者

张瑜

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MLF

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