通胀重回13年高位，美联储减码万事俱备加息只欠东风？

美国劳工部周三公布的数据显示，9月美国消费者物价指数CPI同比增长5.4%，为2008年经济危机以来最高水平。强劲的需求增长和供应链瓶颈正在持续推高企业成本压力，也成为了各国央行面临的重大挑战。

美联储副主席克拉里达最新表态为下月公布减码计划定下了基调，与此同时，利率期货显示投资者也在为联邦公开市场委员会FOMC明年四季度加息做好准备。

通胀压力高烧不退

这已经是美国连续5个月CPI突破5%的水平，随着全球各国经济转型逐步恢复正常，强劲的需求使供应链陷入困境。原材料价格上涨和劳动力短缺推高了商品和服务的成本，并开始不断传导给消费者。由于疫情因素反复，外界对供应链瓶颈前景的担忧正在加剧，进而使得通胀暂时论的观点受到质疑。

分项指标显示，9月份美国汽油价格上涨1.2%，是推高物价的重要原因。由于近期油价仍在上涨，这可能会推高10月份的通胀率。上个月食品价格上涨了近1%，过去一年累计上涨了4.5%，远超疫情前水平。

作为美国大部分家庭的主要开支项目，9月份房屋租金上涨0.5%，创近20年来最大涨幅。随着美国此前实施的暂缓驱逐令到期，加之房地产市场持续火热，普通房屋租金在过去12个月内保持稳步上涨。与此同时，机动车成本上涨1.3%，连续第五个月上涨超过1%，全球半导体供应短缺迫使汽车制造商限产减产。

美国总统拜登面临着控制通胀以免威胁经济复苏的严峻压力，为此政府高级官员于本周二晚间举行会议，讨论了汽油和天然气价格上涨问题。白宫发言人重申，政府将使用“所有工具”来抑制汽油价格，目前全美汽油价格已达到2014年以来同期最高水平。13日，拜登发表公开讲话，宣布美国最大的两个港口洛杉矶港和长滩港将实行每天24小时、每周7天的营业模式运营，以解决港口货物拥堵问题。

值得注意的是，消费者通胀预期正在水涨船高，纽约联储本周公布的调查结果显示，对未来一年的通胀预期中值环比上升0.1%至5.3%，为连续第11个月录得增长，续创历史新高。未来三年的通胀预期中值从4.0%升至4.2%，为连续第三个月上涨。

资产管理机构BK Asset Management宏观策略师施罗斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一财经记者采访时表示，供需失衡下原材料价格上涨及劳动力短缺的问题短期内似乎很难解决，这也就意味着通胀影响可能比半年前的预期要更长久。

他向记者分析道，随着政府财政支持政策效应减退，高通胀正在迅速腐蚀购买力，进而对复苏前景造成冲击。

消费者对经济前景的预期也在恶化。美国咨商会（Conference Board）调查显示，9月消费者信心指数跌至近七个月低点。未来6个月，消费者对买房和汽车、主要家用电器等高价商品的兴趣降低，对劳动力市场的看法也不如8月乐观。咨商会经济指标高级主管佛朗哥（Lynn Franco）表示，消费者已变得更加谨慎，未来可能会削减支出。密歇根大学消费者调查也显示，预计未来一年经济状况会好转的家庭比例降至30%，为2016年8月以来的最低水平，只有18%的家庭预期收入增长将快于通胀。

施罗斯伯格表示，推动物价上涨的主要因素正在发生动态变化。比如，根据最新公布的PMI数据显示，供应商交货时间指标有所企稳，但可能需要一段时间才能恢复正常。包括天然气和煤炭在内的能源价格上涨正在推高今冬的电价压力，这是短期通胀的最大风险，并可能将价格压力从商品转移到服务端。此外，由劳动力短期推动的薪资快速上涨是否会引发“通胀螺旋”也值得警惕。

美联储政策收紧预期提前

本周美债市场的跷跷板效应反映出投资者对美联储政策预期的评估，中长期美债收益率从四个月高位回落，体现出债务上限、通胀等因素对美国经济前景的负面情绪日益加剧。而与利率预期密切相关的2年期美债收益率刷新年内新高，则反映出市场对美联储即将政策转向逐步形成共识。

美联储9月议息会议显示，缩减每月1200亿美元资产计划的时间正在临近，稍显疲软的非农报告似乎难以成为阻碍因素。美联储二号人物、副主席克拉里达（Richard Clarida）当地时间12日表示，由于今年通胀高于预期，经济增长强劲，就业情况良好，美联储有望开始减少或缩减资产购买计划。

随着未来就业复苏进程推进，接下来通胀将成为美联储决定启动加息的关键点。

鲍威尔此前曾多次重申目前的高通胀可能是暂时性的观点，称少数的商品和服务品价格陡升是推动物价上升的主要原因。而在上月末出席国会听证会时，美联储主席警告供应瓶颈持续的时间比联储预期更久，预计未来几个月可能维持通胀高增长态势。如果通胀持续走高成为一个严重问题，联邦公开市场委员会（FOMC）“肯定会做出回应”。

从美联储9月公布的季度经济展望SEP分析，FOMC内部18个委员在明年是否加息的问题上势均力敌。鹰派委员担心，当前的高通胀可能会持续下去影响经济，央行需采取更“积极”的应对措施。圣路易斯联储主席布拉德（James Bullard）甚至希望美联储在明年初完成缩减资产购买，以便在必要时在春季或夏季加息。

中间派和鸽派委员倾向于通胀暂时性的立场。芝加哥联储主席埃文斯（Charles Evans）本周表示，随着企业克服供应瓶颈，通胀将自行平息。虽然供应瓶颈正在给价格带来上行压力，他建议他的同事们“要有耐心”，利率直到2023年底可能才需要开始上升。

美国前财长萨默斯（Larry Summers）则继续为美国通胀失控的风险敲警钟，他周三在花旗投资论坛上表示，美联储在应对这一威胁的努力进展缓慢。创纪录的劳动力短缺、八年来最高的石油和汽油价格，以及政府参与重大财政刺激计划，这些都是通胀和通胀预期代价高昂的警告信号。“我认为我们正在冒很大的风险，”他补充说，“为一个GDP缺口为2%或3%的经济体带来占GDP15%的预算赤字，物价上涨不应令人惊讶。”

第一财经记者注意到，在最新通胀数据公布后，跟踪短期利率预期的联邦基金利率期货显示明年9月美联储启动加息周期，较此前市场预期提前了3个月。

芝商所CME FedWatch工具显示，明年9月加息的概率已经升至65%，加息两次的概率为46%。

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文章作者

樊志菁

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CPI供应链食品能源租金美联储

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