国庆假期，某投资社区有个帖子火了，一位36岁的女性，在生活、工作的双重压力下，将股市当作救命稻草，在初期尝到甜头后，却因没有耐心而频繁短线操作，最终被割韭菜。

2020年因疫情失业后，该女士面临着没有工作还要赚钱的压力，于是杀进股市，追涨杀跌，不停亏损。

一直到2021年，该女士手里只剩下10万元左右。

“那时想着放在股市里，一边考驾照一边炒股赚点小钱就好。”该女士在社交平台中表示。

可凭借“T+0”模式操作的可转债，成了这位36岁女士的“精神依托”：“可转债T+0的玩法吸引了我，以前总在说中国股市T+0就好了呀，现在可转债不就是么，T+0不香么。”

在今年4月份接触了可转债。按该女士自己的话说：“玩T+0玩上瘾了”。不断高买低卖最终被割了韭菜。

事实上，和股票市场一样，可转债投资同样蕴藏着诸多风险。如果投资者在专业能力不够的情况下、以投机的心态贸然入场，无疑需要自负其中的一系列风险。

可转债价格波动较大

该女士在投资社区中表示，自从今年4月开始接触可转债后，市场自小康转债之后就很活跃，而有天买了伊力转债，当天收盘涨幅达30多个点，于是觉得自己很适合操作可转债。

事实上，经记者统计发现，自今年4月开始，确实有不少可转债价格获得了相应提升。

Choice数据统计显示，自4月1日开始，截至10月7日，市场所有416只可转债净价平均上涨20.69元。

其中恩捷转债、晶瑞转债、中矿转债等20只可转债，在上述7个月时间段内，价格上涨更是超200元。其中就包括该女士入手的小康转债。

业内人士对第一财经表示，确实有一些价格比较高的可转债是机构投资者青睐的对象，主要原因在于这些转债对应的正股是非常优秀的投资标的，而且其正股股价还有一定的上涨空间。

再加上其转股溢价率相对来讲比较合理，所以大家认为买这个转债的话，能在一定程度上分享正股上涨带来的收益。

一位可转债专业研究人士对第一财经表示，部分高价转债之所以会持续上涨，是因为其对应的正股价格在持续上涨。

例如中矿转债和小康转债，这两个可转债的转股溢价率均不高，也就是说，这类可转债价格上涨是因为其对应的正股价值上涨，可转债价格的涨幅和其对应股票的涨幅是相同的。

Choice数据显示，4月1日以来，中矿转债对应的正股（中矿资源）股价累计上涨144.83%；而小康转债对应的正股（小康股份），4月1日以来股价累计大涨155.40%。

Wind数据显示，截至9月17日，中证转债今年以来累计上涨12.23%，相关可转债基金也同样表现出色，根据Wind筛选出的可转债概念相关基金，截至9月17日，今年以来平均收益达11.27%，表现突出。今年以来涨幅排名前三的基金分别为：广发可转债 A（36.14%）、华商可转债A（35.66%）、前海开源可转债（32.99%）。

不过可以看到的是，可转债价格波动明显。

自从小康转债价格在6月24日达到536元的年内最高点后，此后一直处于横盘震荡阶段，更是在9月15日后的9个交易日内走出了一波九连阴。

招商定量任瞳团队表示，今年上半年，由于股票市场调整剧烈，可转债波动较大。上半年中债总全价指数上涨0.2%，中债信用债总指上涨0.8%，中债国债总指上涨0.7%，中证转债指数上涨4.0%。

横向对比来看，相对于其他三大主要债券指数，中证转债波动幅度确实相对较大。

价格波动大，的确是可转债投资的一个风险点，上述可转债专业研究人士表示。

“价值投资”不及股票

除了价格波动大，可转债投资还需要防范以下风险。

可转债专业研究人士表示，对于高价接盘可转债的投资者来说，除了需要担心可转债价格可能降低，还需要防范因公司强制赎回导致投资者利益受损。

目前可转债的转股溢价率处于近三年以来的高位。

光大证券固收研究显示，截至2021年9月30日，市场存量可转债共375只，余额为6175.66亿元。9月30日，转债的平均价格为118.32元，分位值为84.63%，高于2018年至今的历史中位数。平均转股溢价率为24.29%，分位值为89.46%，处于2018年至今较高水平；其中，中平价（转股价值为90至110元之间）可转债的转股溢价率为19.99%，高于2018年以来中平价转债转股溢价率的中位数（13.51%）。

此外，在“与时间做朋友”方面，转债投资并不及股票。

中金固定收益研究显示，那些需要“与时间做朋友”的投资方式，更适合股票投资——理论上转债的期权价值，要随着时间推移而坍缩，这是“折射”能力的代价。一个较易理解的案例是末期的格力转债，虽然在2020年5月其正股有突出表现，但转债却未能等到彼时。而与股票投资方式更为接近、也更适合于“股票看好所以转债看好”这句话的，是一部分转债：优质、高价、无溢价率、尚未进入转股期的品种。

中金固定收益研究总结道，对于股票组合，加入转债的意义在于：利用转债的折射能力，与高波动标的“和解”；而对于债券组合不言而喻，转债弥补了弹性的缺失。

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文章作者

• 徐宇

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可转债T+0小康转债

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