美股巨震美联储暂时稳住市场情绪，天量资金外逃是福是祸？

9月以来表现弱势的美股上周暂时止住了颓势，美联储决议声明获得了市场的认可。

随着三季度进入最后一周，包括政府停摆、刺激法案表决、通胀指标等不确定性因素依然是股市波动的潜在风险，在全球资本市场遭遇天量资金外流后，指数反映的多空势力暂时平衡最终会向哪一方倾斜？

经济数据波动无碍复苏

美联储议息会议无疑是过去一周最大的焦点。联邦公开市场委员会（FOMC）维持联邦基金利率在0~0.25%和每月1200亿美元资产购买计划不变的决定符合市场预期。同时，有关缩减资产购买计划和加息节点的政策转向预期有所强化，11月公布Taper成为大概率事件，2022年底前加息似乎也接近达成共识。

与之前公布的褐皮书一样，美联储提到了德尔塔毒株减缓了经济复苏，季度经济展望（SEP）中今年国内生产总值（GDP）增速中值下修1.1个百分点至5.9%。美联储主席鲍威尔此后在出席“美联储倾听”相关活动时指出，从未真正看到过这样严重的供应链问题，以及美国经济伴随着如此严重的用工荒。

疫情对美国经济的影响正在逐步释放，造成了经济数据的波动。美国9月Markit 综合采购经理人指数初值降至12个月低点54.5，延续了7月以来的弱势表现，劳动力和供给的持续短缺是目前美国经济增长的最大障碍。随着政府财政支持效应减弱，疫情影响下机构预测本季度美国GDP增速将骤降至2.6%，较二季度6.6%大幅回落。

不过疫情的影响峰值可能在本季度已经出现，第一财经记者注意到，近期包括消费、就业等高频数据有触底反弹的信号，研究机构调研也显示企业对经济前景的乐观情绪也有所改善。牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，疫情只是推迟了美国经济完全复苏的时间，但这并未让增长彻底脱轨。

事实上，美联储有意在11月缩减资产购买计划也源于对经济的信心。不少美联储官员认为，美国经济正越来越接近实现其在通胀和就业方面“取得实质性进展”的目标。鲍威尔随后亦指出经济“危中有机”，称美国企业的商业计划已重新制定、人们对前景的展望被修改，随着人们和企业转向“满足新现实的需求”，美国经济正在经历“根本性转变”。包括克利夫兰联储主席梅斯特、堪萨斯城联储主席乔治在议息会议后也为美联储启动Taper吹风。

施瓦茨向第一财经记者表示，美联储政策会议为Taper释放了强烈的信号，按照鲍威尔的说法，一份良好的非农报告就能确保美联储作出决定。他认为，考虑到疫情因素的影响仍在延续，9月就业数据难言乐观，但除非数据大幅不及预期，缩减资产购买的计划已无悬念。施瓦茨预计减码将持续八个月，并按比例同时减少国债和MBS购买。

值得关注的是，受美联储决议影响，美国中长期国债收益率震荡走高，其中基准10年期美债收益率上周突破1.45%，创近三个月新高，其中主要受到了加息预期提前的提振。虽然鲍威尔表示减码与加息没有关系，但经济展望中支持明年加息的委员比例已经升至50%。施瓦茨向记者分析道，从美联储主席的表态看，加息依然遥远且条件相对苛刻。不过从点阵图可以看出FOMC内部的分歧，他认为考虑到围绕经济增长动力的不确定性，明年加息略显仓促，2023年可能是首次加息的时间点。短期内，美联储政策还将受到财政刺激法案、政府停摆和债务上限等问题的扰动，也可能推迟货币政策正常化的路径。

美股基金净流出创三年新高

上周美股走势先抑后扬，美联储决议推动了市场顺势回补了周初的跌幅。对此市场的普遍反应是减码预期实现，上调联邦基金利率似乎依然遥远。

从板块表现看，对经济复苏的预期提振了周期板块的表现，近一周原材料、工业、金融等行业表现优于标普500指数，尽管“德尔塔”变异毒株依然在迅速传播，美国经济继续显示扩张迹象。能源板块则继续受益于全球供应不足提振，目前欧洲地区陷入能源危机漩涡，亚洲和欧洲煤炭和天然气价格正在快速上涨。

不过资金大举出逃的现象值得关注，美银24日援引EPFR数据称，近一周美国股票基金共流出282亿美元，为2020年2月以来最大流出量，因投资者转向现金，此外政府债券和黄金也吸引了大量资金流入。美银首席投资策略师哈特内特（Michael Hartnett）在报告中分析称，资金外流的一个关键驱动性因素是投资者对定于 9月27日通过的1万亿美元BIB（两党基础设施法案，Bipartisan Infrastructure Bill）和 BBB（更好重建计划，Build Back Better）协议和解的悲观情绪。

因此，未来一周市场走势可能依然颠簸。Spartan Capital Securities首席市场经济学家卡迪略（Peter Cardillo）表示，可以说接下来会是一个非常不稳定的一周，波动可能会继续，特别是投资者也在寻找拜登预算法案进展和政府停摆的迹象。

摩根士丹利上周再次发出警告，称随着一些经济指标开始恶化，美国股市可能会大幅回调。大摩首席美股策略师威尔逊（Mike Wilson）认为，市场正处于下坡路的交叉口。可能延长市场下跌的因素包括盈利下调、消费者信心疲软以及采购经理人指数（PMI）数据不佳。与此同时，政府救助计划的结束可能会使经济恢复正常化的过程比许多人预期的更加艰难。“我们担心，不可避免的增长减速将比目前预期的严重得多。并可能会导致标普500指数出现比正常周期中期更大的修正——即 20%。”

相比之下，标普指数期权交易数据整体偏乐观，随着季度集中交割结束，衍生品市场交投持续活跃。嘉信理财向第一财经记者提供的数据显示，过去一周美股期权交易量平均每天达到3920万份，高于8月份每天3660万份的水平，较去年同期增长近20%。嘉信理财交易和衍生品董事总经理弗雷德里克（Randy Frederick）指出，上周标普500指数看涨期权上周未平仓量环比增长9.4%，看跌期权未平仓量环比增长5.9%，与前一周相比多头优势有所扩大，他认为短期内市场中性看涨。

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文章作者

樊志菁

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美联储资产购买加息复苏PMI预算法案

鲍威尔放鹰！11月启动减码几成定局，条件满足明年加息

鲍威尔此次给出了有关缩减资产购买计划的明确暗示，称如果经济继续与预期一致，可以在下次会议上公布Taper计划，前提是一份良好的就业报告。同时他表示，到2022年中左右逐步结束购债可能是合适的。

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