纸浆企业贸易定价期现结合，上期所将推进瓦楞原纸等期货品种上市

9月23日，A股市场造纸板块全线大涨，并掀起涨停潮。那么全球纸业未来的发展趋势如何？

Fastmarkets RISI（锐思）中国区总经理李炜认为，进入2021年及往后，纸及纸板需求将出现加速增长，但是考虑到近几年市场的下滑，实际上也只是保持低位平稳发展，发展中国家是未来主要需求增长来源，包装类纸及纸板、生活用纸仍将继续引领需求增长。

对于造纸产业链上的实体企业而言，越来越多的企业开始以纸浆期货价格作为购销合同价格基准，逐步形成价格管理、库存管理等期现一体化的交易模式。

在9月23日召开的第十八届上海衍生品市场论坛纸浆分论坛上，上海期货交易所（下称“上期所”）副总经理李辉表示，受疫情反复、全球通胀风险加大等多重因素影响，大宗商品价格波动较大，给全球产业链、供应链稳定和企业生产经营带来了很大的不确定性，企业的避险需求大幅提升。

关于下一步安排，李辉称，上期所将全面深入贯彻新发展理念，上线纸浆标准仓单交易业务、进一步丰富交割资源、优化交割仓库布局，持续探索国际化路径，积极研究推进瓦楞原纸等纸类期货品种上市，以更高质量、更有效率、更加全面的服务，为造纸行业实现精准赋能，加快造纸行业绿色低碳发展，促进经济社会发展全面绿色转型。

纸浆期限价格相关性提高

“2021年中国造纸行业虽受新冠疫情等不确定性影响，但行业发展整体稳中向好。”中国造纸协会理事长赵伟在上述论坛上表示，今年1~7月份，国内原生纸浆累计产量931万吨，同比增长15.9%，纸及纸板累计产量7880万吨，同比增长15.1%，纸制品累计产量4230万吨，同比增长17.6%，纸浆进口量1807万吨，同比增长5.2%。

赵伟指出，根据造纸行业“十四五”规划及中长期高质量发展目标，预计到2025年和2035年，国内人均纸及纸板年消费量达到100千克和120千克，总产量将达到1.4亿吨和1.7亿吨，原料需求将进一步增加，原料供求的矛盾较为突出，需要科学利用好国内、国外两个渠道资源，保证原料供给和纸张生产，保障市场稳定和产业安全，促进造纸工业健康可持续发展。

自2018年11月27日挂牌上市，纸浆期货已上市交易近3年时间。

上市以来，纸浆期货累计成交1.7亿手，累计成交金额9.8万亿元。最高日成交量122.8万手，最高日持仓量45.4万手。其中，2021年1~8月，纸浆期货累计成交8905万手，成交金额5.95万亿元，同比分别大幅增长502%和785%。

截至2021年7月，据FIA统计，纸浆期货在全球场内农产品衍生品合约中按成交量排名第6位，较去年提升10位。同时，纸浆期限价格的相关性也进一步提高。

纸浆期货上市以来累计交割74.84万吨，交割金额43.78亿元。纸浆期货现有11家指定交割仓库和4家指定交割厂库，其中交割仓库库容38.5万吨，交割厂库库容5万吨。其中，2021年，纸浆期货新增交割仓库3家，交割厂库1家；新增仓库库容12万吨，厂库库容2万吨。

截至2021年9月15日，纸浆期货交割库库存共计27.6万吨，其中交割仓库库存24.4万吨，贸易商厂库库存3.2万吨。

“当前，我们也注意到一批造纸产业链的龙头企业积极探索，集团贸易等期现经营方式，越来越多的企业开始以纸浆期货价格作为供销活动价格的计价基础，逐步形成了价格管理，库存管理等期现一体化的交易模式，纸浆期货价格发现得到了有效的发挥，服务实体经济的能力进一步提升。”李辉称。

纸浆企业贸易定价期现结合

“长期以来，我国纸浆定价的影响力与贸易规模并不匹配，国内大量的用浆企业只能被动接受报价，议价能力非常有限，在传统贸易模式下，下游造纸企业利润受原材料价格波幅波动影响。”有市场人士如是称。

根据相关造纸上市企业年报显示，文化用纸中原材料成本占比在60%~70%，生活用纸中原材料成本超过70%。因此，国内造纸行业对规避纸浆价格风险，保障企业稳定经营，具有强烈的风险管理诉求。

就“上游” 浆厂而言，采购成本、生产规模相对固定，销售价格波动剧烈，风险难控。“中间” 贸易型企业方面，利润空间被大幅挤占；库存数量较难确定，库存小时怕价涨，库存大时怕价跌。“下游”纸厂方面，原料价格波动剧烈，风险难控；生产成本高企，资金占用量大。

“根据企业处于产业链的不同位置，以及经营方式不同，企业的期货对冲方式也有所不同。”国贸期货研究员冯杰认为，上游企业可以通过卖出套期保值，来提前锁定企业生产利润，实现产成品库存保值；贸易商也可以通过卖出套期保值，实现库存保值；下游企业可以通过买入套期保值，提前锁定企业生产利润，或者卖出套期保值实现原材料库存保值。

上述市场人士也称，纸浆期货上市填补了纸浆衍生品市场的空白，为传统的浆纸行业带来了高效的风险管理工具。经过近三年的运行，纸浆期货功能发挥逐步得到了广大企业的认可，特别是面对当下复杂的市场环境，产业链企业主动顺应市场变化，积极借助期货工具稳定生产经营，为产业平稳运行“保驾护航”。

基于企业风险管理的诉求，9月23日，金光纸业（中国）投资有限公司、中国纸业投资有限公司、山东晨鸣纸业集团股份有限公司、厦门国贸纸业有限公司、浙江万邦浆纸集团有限公司、浙江永安资本管理有限公司签署了纸浆贸易定价期现合作协议，将以上期所纸浆期货价格作为长约定价的重要参考依据，灵活使用和积极推广“期货价格+升贴水”的贸易定价模式，实现价格风险的有效管理。

参与签约的企业普遍认为，当前一批造纸产业链龙头企业积极探索套期保值、基差贸易等期现经营方式，越来越多的企业开始以纸浆期货价格作为购销合同价格基准，逐步形成价格管理、库存管理等期现一体化的交易模式。

“此次纸浆贸易定价期现合作具有重要的意义：一方面，彰显了我国纸浆期货市场在产业影响力的提升；另一方面，为国内广大的下游造纸企业提供了控制原材料成本的一种思路。”永安资本相关负责人表示，希望更多的造纸企业开拓思路，充分运用期货市场所提供的各种工具稳定企业采购成本，助力企业稳定可持续发展。

浙江万邦浆纸集团有限公司副总经理姜陆兵表示，随着纸浆期货贸易定价模式在行业内的推广，对于整个纸浆购销贸易格局会产生十分积极的影响。

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文章作者

黄思瑜

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造纸行业纸浆期货期现结合贸易定价瓦楞原纸

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