肖钢：大力发展权益类基金，持续推进各类中长期资金配置资本市场

“长期投资者是资本市场长期稳定发展的关键因素，培育壮大资产管理机构的力量，大力发展权益类的基金产品，持续推进各类中长期资金配置资本市场，是增强资本市场财富管理能力的一个重点任务。”9月17日，在2021年中国资产管理年会期间，中国证监会原主席肖钢表示。他就如何健全长期投资者制度，增强资本市场财富管理功能的主题发表了演讲。

肖钢表示，目前我国居民财富管理需求旺盛，但居民财富结构不尽合理，房地产占比过高，金融资产占比偏低。在金融资产中，现金、存款等占比较高，股票、债券、基金、保险等资产占比较低。从财富管理机构的资产配置来看，固定收益类产品和非标投资占比较高，而权益类的产品投资占比很有限。

近年来，随着资本市场的改革发展，上市公司的质量提升，机构投资者的比重也在不断提高，价值投资的理念得到广泛的认可，为财富管理市场拓宽了领域，也为提高权益类投资比重、更好地服务实体经济和科技创新提供了良好的环境和有效的渠道。

肖钢认为推进各类中长期资金配置资本市场有四方面意义。首先是为资本市场持续注入源头活水，促进市场稳定发展。在资本市场投资者中，短期投资者、价值型投资者和套利型投资者都是不可或缺的。我国资本市场并不缺少资金，但缺少足够多的真正做长期投资的耐心资本，长期资本可以对市场价格起到稳定和平滑的作用。研究认为中长期价值型投资者的市值占比超过一半，交易量占比达到三分之一才比较合理。

第二层意义则在于，增强创新资本能力，引领经济转型升级。据有关资料，2020年在疫情严重的影响下，美国的风投也达到3000亿美元，同比增长4%。美国斯坦福大学曾对1974年以来至今1400多家上市公司进行研究，43%的公司都起源于风险资本投资。截至2021年4月，在我国267家已经上市的科创企业中，有250家获得过PE投资，总金额达到2000多亿元，平均每家公司上市前获得8亿元左右的创业投资。

第三层意义在于，肖钢称，大起大落的市场势必伤害投资者，特别是中小投资者。可见推动长期资金的入市，有利于降低市场的波动性，在很大程度上起到保护中小投资者合法权益的作用。长期资金投资策略的最大特点是追求合理的投资回报，而不是短期暴涨、一夜致富。据基金会协会统计，近20年偏股型基金平均年化收益率超过15%，持股时间越长，回报率就越高。

此外，这也有助于提高资本市场的质量和效率。长期投资者着眼于获得上市公司成长壮大的长期稳定的收益，因此，他们在选择投资标的时往往注重公司持续经营能力与营运能力，注重公司先进技术和创新模式，同时通过各种方式积极参与公司的治理，有利于改善公司治理结构，并改善定价机制与效率。

关键在于，如何营造长期资金“愿意来、留得住”的市场环境？肖钢认为下一步可以采取三大方面的措施来促进长期投资者制度的建设。

首先，坚持市场化、法治化、国际化的改革趋向，加大市场各项基础制度建设和实施力度，全面推进资本市场的改革开放，贯彻落实“建制度、不干预、零容忍”的方针。

其次，实施政策倾斜和引导。为鼓励发展天使投资和风险投资，对于投资早期科创企业和小企业股权的进一步给予税收的优惠，对于风投出资的科创企业和小企业，建议政府部门可提供一定额度的贷款担保或贴息，以增加扶持的力度；对于在二级市场真正秉承价值投资理念、采取长期策略的机构投资者，应当实行一些差异化政策，使其在发行询价、定价、配售过程中发挥更大的作用，获得更多的机会，并承担相应的责任。同时要实施鼓励长期投资的会计、审计、财税等，使长期投资者真正有用武之地。

最后，肖钢认为需要加快资管行业的转型发展。目前资管机构普遍面临资金来源短缺化的压力，原因是多方面的，对市场管理人的信任不够是一个重要原因。资管机构最重要的是坚持“受人之托，代客理财”的信誉运营。同时，资管机构也要转变经营理念，改革考核机制，强化投资纪律，增强主动选择客户的能力，帮助客户改变短期行为，实现资管行业和财富管理市场的新画面。

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文章作者

周艾琳

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A股长期资金资本市场证监会肖钢

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