江苏城投债余额超十万亿，位列全国第一丨地方政府债务规模与投向分析

债务规模

截至2022年，江苏省发债城投的有息债务余额超过十万亿，为106812亿元，位列全国第一。从相对规模来看，江苏省发债城投的有息债务余额与地区GDP之比约为86.93%，低于浙江省而高于其他周边省份。

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债务构成

从有息债务的内部结构来看，2022年江苏省发债城投的银行贷款占有息债务的比重约为50.51%，应付债券占有息债务的比重约为25.61%。

一般而言，债券融资占比越高，说明公开市场较为认可当地的偿债能力，但与此同时，也会提高当地城投的偿还压力。

2019年到2022年，江苏省债券融资占比从24.46%上升至25.61%，同期全国城投公司的债券融资占比从21.71%上升至23.23%。

债务投向

新发行的城投债券有三个主要的募集资金用途，包括：新增投资、借新还旧与补充营运资金。

2019年到2022年，江苏省新发行的城投债券中，用于借新还旧的比例从64.70%上升至88.74%。全国同期城投债券用于借新还旧的比例从55.51%上升至77.83%。江苏省新发行城投中用于借新还旧的比例较高。

与地方政府关联

城投平台获得的政府补助收入占利润总额的比重越高，表明城投公司与地方政府的关系越紧密，同时也暗示着其主营业务的盈利能力较弱。

2019年到2022年，江苏省城投公司政府补助收入占利润总额的比重从54.80%上升至56.96%，全国同期这一指标从47.73%上升至63.07%。

风险判断

城投债券二级市场上的信用利差反映了市场投资者对于该省城投债风险的判断。与相邻省份相比，今年以来江苏省城投债利差总体处于中游水平，近期有所下降。

同济大学钟宁桦教授团队承担国家社科基金重大项目“新形势下地方政府性债务风险管控的目标、难点与实现路径研究”，陆续推出系列地方债解读分析。第一财经获授权转载自微信公众号“宁桦解债”。