随着国内猪粮比连续三周处于过度下跌一级预警区间，国家发展改革委宣布启动年内第三批中央冻猪肉储备收储工作，并指导各地加快收储。

本轮猪周期正处于周期下行阶段。2022年春节以后，猪肉消费进入淡季，猪源充足导致猪价持续阴跌。

国家统计局数据显示，1~2月份，猪肉价格同比下降42.0%。进入3月，猪价下跌速度有所加快。截至3月15日，全国外三元生猪价格报12.15元/公斤，是自去年10月中旬以来的新低。

年内第三次收储

据国家发展改革委监测，3月7日～3月11日当周，全国平均猪粮比价为4.75∶1，连续三周处于《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》确定的过度下跌一级预警区间。

这是发改委启动的2022年第三批冻猪肉收储，两轮收储虽如期实施，但在整体猪源供给充沛的情形下，猪价未能止跌。

中国养猪网数据显示，2月11日，全国外三元猪价年内首次跌破13元/公斤，其间有过两次冻肉收储，但猪价仍延续下跌态势，全行业陷入重度亏损状态已超一个月。根据农产品网数据统计，本周自繁自养周均亏损 491.71元/头。

以龙头股牧原股份（002714.SZ）为例，公司3月份在接受调研时表示，现阶段成本在15元/公斤左右，公司以阶段性达成13元/公斤的完全成本为2022年成本下降的奋斗目标。这意味着近一个月以来，牧原股份销售生猪至少亏损2元/公斤。

此外，近期饲料原料继续上涨，再次加重了养殖成本，导致自繁自养亏损继续加大。

在一位养殖行业分析师看来，猪价或将在年内维持“稳中有跌”的态势，上、下行空间都很有限。“两方面因素导致猪价持续阴跌，一是当前为国内猪肉消费淡季，且近期各地散发疫情导致需求出现进一步下滑态势。随着本轮疫情实现清零后，猪肉消费需求将回归应有水平。”该分析师对第一财经记者说，“主要问题在于生猪产能仍然远大于求，能繁母猪存栏环比预计仍将下行，但产能清出进程并不顺利。”

数据显示，2021年6月，能繁母猪存栏达到历史高点4560万头。按照正常生猪生长周期规律推算，2022年3到5月，生猪出栏量将达到阶段高点。“5月以后，猪价能否出现拐点还不明朗，仔猪亏损将导致能繁母猪去化加速。今年上半年，生猪出栏量整体较大，也是冻肉收储对猪价提振效果不明显的原因之一。供给端看，养猪产能去化还将持续，未来行情走势主要看产能去化的时间长短和深度。”前述分析师说道。

从规模化养殖的上市猪企出栏量来看，大部分猪企在1-2月实现出栏同比增长。第一财经记者梳理公告发现，2022年1-2月出栏量从高到低前五名分别是牧原股份（783.1万头）、温氏股份（257.5万头）、新希望（227万头）、正邦科技（145.9万头）、中粮家佳康（76.1万头）；出栏量同比增速从高到低前五名分别为：傲农生物（123%）、中粮家佳康（77%）、温氏股份（71%）、新希望（59%）、大北农（46%），正邦科技、天邦股份、唐人神的出栏量同比均出现不同程度下滑。

机构扎堆调研头部猪企

尽管猪价持续探低，上市猪企的二级市场表现整体跑赢大盘。Wind数据显示，猪板块25只股年涨跌幅的平均值、中位数分别为-5.45%、-9.14%，跑赢红利指数以外的所有A股指数。

个股方面，傲农生物（603363.SH）、巨星农牧（603477.SH）、金新农（002548.SZ）今年以来涨幅均超过21%，领涨板块。截至3月15日收盘，温氏股份自底部反弹近55%；傲农生物自去年7月30日开启反弹以来，累计涨超138%。

当前看，周期下行阶段，猪价下跌空间有限，猪肉股的安全边际和股价活跃表现吸引众多机构调研。近日，温氏股份披露的机构调研信息显示，有128家机构于3月11日调研了公司，高瓴资本、淡水泉、广发基金、嘉实基金、华夏基金等头部投资机构、公募基金均在列。

调研中，温氏股份对猪价及周期走势作出预测。公司称，2022年上半年猪价维持在较低位置，行业产能去化加快。乐观估计，2022年三季度后猪价有可能进入下一轮周期的上行通道；悲观估计，2022年仍处于社会平均盈亏平衡线位置，可能需要2023年才能进入下一轮周期的上行通道。

唐人神也在近日迎来广发基金、国海证券的调研。公司表示，2022~2024年生猪出栏预计分别为200万头、350万头、500万头；在出栏节奏方面，预计2022年上半年约80万头，下半年约120万头。

3月初，65家机构对傲农生物进行了调研。今年以来，傲农生物领涨生猪板块，累计涨幅高达42.44%，总市值124亿元。公司表示，目前现金流相对紧张，定增相关工作正在全力推进中，预计2022年出栏量约为600万头，仔猪生产成本和自繁自养成本控制仍是首要目标之一。

“粮价上涨推动养猪成本上升，成本上升叠加猪价低迷，全行业亏损幅度扩大，企业资金链进一步紧张。在上市猪企出栏增速同比上升的情形下，年内第三次冻肉收储对猪价提振或难有明显效果。另一方面来看，越是亏损，产能清出的意愿越是强。”前述分析师补充说。